隨着聯儲局政策調整和美國大選臨近，今年將是情緒波動的一年；但歷史數據顯示，對投資者而言，持續投資是最有利的選擇。
根據聯邦基金期貨市場，聯邦公開市場委員會5月會議減息的機會率，從2月接近30%，下降至3月18日時只有10%，而6月會議減息的機會率則大約是一半。因此，聯儲局目前仍處於「按兵不動」的狀態。
後加息期股市未必旺
市場很多分析假設聯儲局結束加息周期後，股市便會一帆風順。但歷史顯示，在加息周期結束後的6個月內，標普500指數僅上升36%，而平均和中位數回報均屬於負值；但重要的是，高低數值介乎-18%至+20%。雖然最後一次加息起計一年後的展望較佳，但仍只上升至43%；而即使平均回報是正值，但相差範圍相當大，介乎-29%至+32%不等。
1950年代後期，聯儲局按兵不動的日數縮短至58日；而1980年代初期則高達874日。因此，231日的平均數幾乎毫無啟示意義可言。更值得一提的是，標普500指數於局方按兵不動期間的表現，其正數百分比恰好是50%，換言之上升和下跌各有7次，而幅度高達-27%至+26%。
緩慢減息有利周期股
如要解釋投資者對首次加息時機的執着，原因可能是聯儲局開始減息時，平均值/中位數/幅度更具吸引力。儘管如此，減息的確切時間並不如減息的性質般重要——重要的是，這一點同樣適用於不論是快速還是緩慢減息周期的開始。截至3月，聯儲局已經預告並且具經濟數據支持，進行緩慢減息周期，經濟出現重大變化則除外。這對於偏向周期性的行業可能是有利的因素。
在緩慢的減息周期時，整體周期性股票（包括能源、材料、工業、非必需消費品、金融、科技和通訊服務），傾向跑贏防禦性股票（包括消費必需品、醫療保健、公用事業和電訊服務），而快速減息周期的情況則相反，原因是周期性股票在第一次減息約9個月才會開始有較佳表現。
自2023年7月聯儲局上一次加息以來，周期股表現領先，其中通訊服務升幅最大（+22.3%），其次是資訊科技（+20.2%）和金融（+14.4%），而公用事業（-8%）是唯一下跌的板塊。上述情況與過往第一次減息前的經驗不同。
我們持續提醒投資者，快速的減息周期通常是經濟衰退所致。最近3次聯儲局的減息周期（分別在2019年、2007年和2001年開始）都是步伐急速的，隨後同時出現熊市和經濟衰退。除非經濟出現重大惡化，否則我們仍然認為市場有條件消化減息周期的開始，尤其是如果經濟增長並未同時出現顯著惡化。
勿讓情緒壓倒理性思考
今年將是市場情緒波動之年，尤其是大選局勢具爭議性而前所未見，加上通脹和聯儲局政策存在不確定性。投資方面，保持理性是最重要的關鍵，投資者宜貫徹紀律，亦要嘗試評估，自己財務風險承受能力與情緒風險承受能力之間的落差。若然市況受壓或個人看法悲觀時，投資者的精神狀態可能會壓倒理性思考，投資者有必要貫徹理性思考。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon，對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
