2月接近尾聲，美國不但在去年沒有如廣泛預測般進入衰退，下半年的增速還比上半年加快，為何美國經濟能夠逆預測之勢而行？
回看2023年其實出現了多項衰退跡象。繼工業銷售在去年初下降後，工業產出在去年秋季按年縮減約1%，而這兩項指標以往只有在美國經濟衰退時才會同時收縮。同樣地，美國住宅建造活動在去年也收縮，新屋動工在第二季按年下跌25%，而新造按揭申請相比一年前大跌近六成。在以往的典型衰退期，工業和住宅建造活動放緩，均引發相關企業裁員以維持獲利能力，連帶導致消費者削減家庭支出，並促使經濟進入衰退。
新工業政策發揮作用
不過，建造業就業在去年非但沒有縮減，還按年增長3%，與2008年環球金融危機後的復甦期相若，相信美國相繼通過的《基礎設施法案》(Infrastructure Act)和《降低通貨法案》(Inflation Reduction Act)，使非住宅的工業和製造業建造金額，從2015至2021年間每年的800億美元，大幅增加至約2000億美元，有效發揮巨大的保障就業作用，如此使住宅和工業合計的建造活動，在去年的每一個月按年也錄得增長，因而避免了職位流失。
雖然財政政策鼓勵企業將設施升級，但製造業利潤在去年初仍然倒退，而美國公司以往也偏向透過裁員以維持獲利能力。然而，經歷2021及2022年難以聘請合資格工人的壓力，美國製造業就算利潤增長放緩，但這次仍然維持聘用，寧可暫時捨棄獲利能力也保留勞動力，並預計行業景氣將在中期復甦。故此，即使美國樓市和企業利潤增長均呈現放緩跡象，但政府刺激政策配合公司避免裁減人手，使消費活動保持韌性。
展望未來，預期美國經濟在今年將進一步減速，但有望再一次避過衰退。
業績佳緩減人手壓力
事實上，標準普爾500指數成份公司的利潤增長接近9%，在11類行業板塊中，有9類的第四季業績優於預期，因而緩解了需要在今年縮減人手的壓力，其中工業公司不但獲利堅挺，新訂單更可望自2022年爆發烏克蘭戰事以來首次上升。
此外，美國按揭利率在去年底於8厘見頂後，已回落至今年初的7厘以下，而住宅按揭貸款增長按季年化增長4%，顯示樓市回穩。因此，工業和建造業活動穩固，配合在大選年政府通常增加支出，應能支持美國今年整體經濟繼續增長。
落後股票接力延升浪
基於預期就業市場仍然強健，而家庭償債負擔接近1980年以來的最低位，相信消費活動不會大幅收縮。無疑信用卡和學生貸款負擔加重，但其實只是回到40年來的平均水平，因此即時壓力不大。
近期經濟數據的強勢，已使市場將首次減息的預期推遲至今年夏季。對於債券投資者而言，可以將焦點從預計債息進一步下跌，轉移至透過存續期中等的企業債券以提升收益。
股票投資者方面，雖然市場在定價時預期債息在未來維持在較高水平，可能引發行情波動，但由於在最新季報中，有更多公司錄得盈利增長，因此預期在近期領漲股份以外的其他企業，有望接力在今年春夏推動美股延展新一波升浪。
韋立民（Norman Villamin）
