環球經濟增長已下行，通脹率普遍開始回落。中國面對通縮壓力、歐美金融狀況趨緊，以及多個國家的製造和服務業需求轉弱，均有助緩和環球物價壓力。這些趨勢加上主要央行主張收緊貨幣政策多一段時間，預計將進一步壓低經濟增長和通脹，繼而導致已發展市場政府債券孳息率下降，和美元略微走弱。因此，我們對亞洲資產和個別亞洲貨幣維持戰術性部署，並看好經濟增長受本地動力支持的市場，繼續選擇性地持重獲基本因素支持的優質亞洲美元計價企業債券。不過，以目前估值水平而言，將繼續嚴格挑選配置。
雖然各國央行的下一步行動更有可能是減息，但市場對2024年央行迅速大幅放寬政策的預期未必如意。國際貨幣基金組織的最新預測強調環球經濟增長強韌，儘管增長低於歷史趨勢，由2022年的3.5%放緩至去年的3%及今年的2.9%。在美國經濟增長較預期強韌、美國國庫債券增加供應以彌補不斷增加的財政赤字，以及通脹仍高於各國央行目標等因素的推動下，市場對「利率持續高企多一段時間」的憂慮加劇，或會導致市場反覆波動。
美元持續走強是主要挑戰
在經濟數據穩健及美國孳息率上升支持下，美元持續走強仍然是亞洲面對的主要挑戰。由於亞洲央行（中國人民銀行除外）無法放寬貨幣政策，加上亞洲債券孳息率曲線相對平坦，因此承擔存續期風險所帶來的上升空間有限。繼續進行分散亞洲固定收益的部署，主要透過本地貨幣計價債券，並對貨幣配置採取戰術性部署。我們亦看好北亞的存續期多於南亞，因為貨幣政策空間較大和人口因素利好，將支持長年期債券。短期而言，對貨幣採取審慎的戰術性策略。
我們的基本預測是，美國經濟軟着陸將利好亞洲市場，對資金流的干擾較小，並為亞洲各國央行提供放寬政策的空間，但這只是為了應對增長放緩而出現的力度不大的寬鬆周期。然而，中國有望於2024年取得較佳進展，政策基調將變得更進取，但維持具針對性的增長支持政策。
韓印尼為區內幣策風向標
美元可能在2024年保持強勢，主要受惠於環球經濟增長疲弱和美國孳息率相對偏高。只要聯儲局繼續維持利率不變，將會為亞洲本地貨幣市場帶來更多支持，而有關聯儲局政策和言論的任何非負面因素，在一定程度上都會對亞洲市場有利。預計核心通脹的整體回落趨勢將會持續，但步伐各有不同。這在核心服務業通脹方面最為明顯，北亞和亞洲已發展經濟體的服務業通脹，較新興亞洲經濟體更具黏性。
就地區而言，雖然部分新興市場央行已開始放寬政策，但亞洲區尚未採取行動，即使核心通脹開始降溫，但美元保持強勢，導致這些央行持續面對壓力。鑑於2024年增長前景轉弱，加上核心通脹壓力溫和，如果外圍條件容許，區內央行將計劃轉向較中性至寬鬆的貨幣政策立場。我們預期，以南韓和印尼為首的市場，在2024年開展適度減息周期之前，各國央行將在短期內按兵不動。
傅雲杰
