國際油價自6月觸及近期低位之後一直反彈，直至9月底，布蘭特原油已由每桶72美元，升至96.5美元的年內高位。雖然油價一度回調至90美元以下，但是中東地區最近發生的軍事衝突，再度刺激油價反彈。
實體經濟似乎正面臨不少挑戰，但是我們認為2023年第三季的業績公布期，將會是市場的亮點所在。無論美國經濟抑或資產市場，在今年秋季都充斥着不明朗因素，當中包括汽車業工人罷工、油價波動、學生恢復償還貸款、政府再次有停擺風險，以及中東局勢升溫等。
第三季增長料利潤率推動
即使面臨這些重大的宏觀風險，但是我們認為投資者不應忽視基本因素的影響。隨着2023年第三季的業績期揭開序幕，大家可能會見證另一個盈利「優於預期」的季度。
標普500指數第三季的每股盈利預測為54.79美元，按年增長8.8%，按季則下跌0.1%。市場預料大部分利潤增長會由利潤率推動，並貢獻7.3個百分點。事實上，利潤率在今年較早時已趨穩定，並受惠於投入及工資成本逐漸回落。企業看來仍能發揮一定的議價能力，不過我們相信這將會在未來數季減弱。
隨着消費者需要量入為出，加上歐洲及中國經濟增長乏力為海外收入帶來負面影響，在收入增長持續放緩下，市場預期對利潤增長只能貢獻1.3個百分點。利潤率及收入之間的差異均令人「意外」，收入意外地持續下跌，而上季盈利意外上升，或與利潤率上升有關。
美元在季內上升3.2%，而西得克薩斯中質原油則上升了28.5%，雖然為利潤增長帶來挑戰，但兩者按年均見下跌，對年度數據卻有所幫助。股份回購貢獻餘下的利潤增長約為0.2個百分點。整體來說，第三季的經濟活動強於預期，為利潤增長提供一定支持。
料科技健康護理成績不俗
如果我們從行業角度看，能源企業應能受惠於這季度的油價上升，但是對其按年數據的幫助不大，畢竟目前的油價仍低於去年。至於工業企業、航空及運輸均面對愈來愈大的挑戰，航空公司需要面對較高的燃油成本，以及勞動力短缺等問題；而運輸公司則要面對需求減少。
同樣地，金融業則面臨存款的貝他系數上升、貸款增長放緩，以及淨利息收入疲弱等多項不明朗因素困擾。在消費方面，隨着消費者購買昂貴產品的開支減少，並選擇成本較低的產品和服務，必需消費及非必需消費均可能受到拖累。至於科技行業，企業在招聘時更為審慎，管理成本將會支持其利潤率，而硬件業亦有改善跡象。
宜降對明年業績樂觀預期
不過，通訊服務業的用戶增長停滯不前、廣告收入疲弱。最後，健康護理業或能貢獻穩健的利潤增長，新產品及服務反彈有助增加收入，但資本性開支及勞動成本抵消了部分利好因素。
即使經濟面對不同程度的挑戰，但是筆者相信2023年第三季的業績公布期仍有望為市場帶來亮點。不過，有分析師預期，2024年的利潤將會大幅增長12%，我們認為投資者或需降低對明年的樂觀預期，因為明年的利潤或受累於逐漸放緩的經濟前景。
周奐彤
