環球主要經濟體正在同步復蘇，據國際貨幣基金組織預計，2014年全球增長將上升近70個基點。其中，美國經濟受消費及投資所推動，增長勢將持續加速；在這情況下，相信利率最終將會回升。在預期美國加息的環境中，固定收益等投資特別容易出現潛在資本損失；而隨著市場轉為看好對經濟周期更敏感的資產類別，防守型高收益股票的表現將相對落後。
不過我們認為，當利率周期出現轉變時，投資高息股及高收益債券可為投資者提供一定緩衝作用。我們分析過1994年以來資產價格回報的數據，發現在利率攀升的環境中，高收益股票歷史上能產生可觀的正回報，其次是房地產投資信託，票息較高的非投資級別債券等。
股票方面，回報最豐厚的是新興市場以及亞洲(除日本)的高收益股票類別，原因是兩區股市持有較高比重的金融股及周期股，而這兩類股票傾向受惠於環球利率上升。此外，若計及股息再投資的複息效應，過去10年，股息佔MSCI綜合亞太(除日本)指數年化總回報的45%。長線而言，來自股息的收入，加上資本升值潛力，應有助提高股票投資的回報。
近來美國國庫券孳息率持續上升，令投資者憂慮房地產開發商面對償債成本上升及資本可供性的問題，為房地產投資信託帶來下行壓力。然而，從宏觀經濟角度來看，美國經濟增長改善可令物業租用率上升，並推高租金收入，支持房地產投資信託的營運淨收入增加，推動股息增長。在多個亞太地區國家中，房地產投資信託的股息率遠較傳統政府債券孳息率為高，被視為追求收益的另類途徑。
至於亞洲債券方面，雖然加息環境一般不利固定收益投資，但亞洲經濟高速增長，及公營機構債務對本地生產總值比率較低，均為亞債的信貸質素帶來支持。區內政府的財政壓力受到控制，而企業違約率仍然偏低。近年債券發行人數目亦有所增加，致使債券類別及年期更見多元化。同時，各國國內債券市場不斷發展，尤其是中國及印度兩國持續推行開放金融業的改革措施，均為企業開拓更多集資途徑，同時提高外國投資者在市場的參與度。
環球經濟增長加快，加上股票估值仍然低廉，都令風險資產的前景顯得吸引；同時，今年金融市場應更波動，亦令傳統收益型投資的環境更加艱巨。在這環境下，投資者不妨考慮能善用各種收益工具的多元資產收益策略，以兼享低波幅和高度多元化的益處，從總回報角度來看有望取得長線佳績，是全天候的投資策略。
譚慧敏
