2023年步入尾聲，環球經濟增長一如預期放慢腳步。雖然有跡象顯示美國經濟已初步降溫，但是勞動市場及消費市道卻仍然強韌。通脹即使有可能會持續回落，但要跌至聯儲局所訂下的2%目標，可能仍需時大約12至18個月。
在強勁的勞動市場及高於目標的通脹下，聯儲局官員料將繼續維持鷹派的政策立場。儘管我們目前正處於加息周期尾段，看來當局會在2024年將利率維持在高水平，以抑制通脹。
中性利率或較以往為高
而在最近的Jackson Hole央行研討會上，還討論到有可能影響長期政策的各種因素，包括氣候變化、供應鏈問題及俄烏衝突等。而在這些因素影響下，中性利率有可能較以往高。
聯儲局的鷹派立場與疲弱的經濟指標形成強烈對比，包括銀行貸款標準收緊、商業信心審慎，以及建築活動放緩。雖然當局有意將利率維持高水平一段較長時間，但最終仍需在控制價格壓力及避免陷入徹底衰退之間取得平衡。
另一邊廂，中國的房地產市場低迷，經濟復甦遇阻。私營範疇投資疲弱，電器及家具等家居相關的消費支出，受遜預期的房屋銷售限制。同時，出口萎縮反映亞洲出口商面臨更大挑戰。
中國需要增強樓市信心
當局已推出多項措施支持實際經濟，包括降低利率，並放寬特定城市的購房限制。然而，促進房屋銷售及建築活動需要更具體的政策，以改善市場對房地產價格的預期。政府需要在增強信心與維持住屋負擔能力之間取得平衡。
當地銀行業方面，特別是大型國有銀行擁有充足資本及貸款損失撥備，有力緩衝不良資產的增加，或有助降低廣泛系統性風險。同時，由於房屋銷售恢復需時，發展商的財務壓力可能會持續一段時間。
放眼全球，由於大部分經濟體的利率周期將會見頂，對投資者來說，未來幾個月是透過固定收益鎖定較高利率的關鍵時刻。美國加息周期即將結束，或促使投資者增加固定收益及股票的存續期。
增長股科技股受惠收益率跌
在固定收益領域，我們認為可以長期政府債券及投資級別企業債來延長存續期。與此同時，高收益企業債券或因信貸利差擴闊，而暫時受到影響。至於股票方面，增長股及科技股往往受惠於收益率下跌。
即使整體增長勢頭放緩，但與歐洲及其他成熟經濟體相比，美國經濟仍然保持強韌，這將使美國股市跑贏其他地區。亞洲的內需依然強勁，有助企業盈利增長，特別是日本、印度及東盟地區。我們認為電子行業的周期性反彈，最終或利好台灣及南韓等市場。
隨着政策利率見頂，或促使投資者轉投長期資產，包括政府債、增長股及黃金等。我們認為，投資者的首要任務是鎖定投資回報，原因是隨着美國的加息周期即將結束，政府債的收益率有可能會在2024年走低。
在成熟市場股票中，美國股票可能會持續有較好的表現。至於亞洲股票，我們認為投資者應考慮採取更多元化的策略，以把握本土復甦所帶來的機遇。由於債券收益率及現金回報率有可能回落，亞洲的高息股或再次成為投資者的焦點所在。
周奐彤
