環球商品需求疲軟，並體現於零售銷售、貿易和工業生產數據表現。2023年下半年，我們的基本預測是利率維持區間徘徊，企業和家庭展現周期後段動力，以及收緊貨幣政策的不利影響令經濟增長受壓。鑑於就業市場日漸轉弱，中國、美國和歐羅區的需求正在放緩。短期內科技需求持續疲軟，環球科技業的去庫存進程和上游商品需求仍帶來阻力。
通脹放緩趨勢或減慢
另一方面，服務業保持強勁，由於服務業需要較大勞動力，亦使低端勞工市場緊絀，推動工資增長。環球食品價格靠穩，但目前而言，環球食品價格下跌的趨勢，可能已大致在拉丁美洲、歐洲和亞洲出現，意味整體通脹放緩的情況將在此後減慢。新興經濟體因食品和能源在消費物價指數籃子佔很大比重而受惠，部分新興經濟體的食品和能源佔比超過40%，而表現波動的食品和能源成份在北美洲和歐洲的消費物價指數籃子，只佔少於三分之一。
亞洲央行料續按兵不動
來自中國的通縮力量可能會進一步推動商品通脹回落。新興市場核心通脹遠較已發展市場迅速下降，主要因為新興經濟體無法推行特殊財政和貨幣政策。亞洲方面，從產量缺口、勞工市場過剩和工資增長仍然疲弱，便可看到核心通脹下降的情況。亞洲的貨幣政策分歧最為明顯，以中國人民銀行發揮主要影響力。雖然廣泛供應面通脹風險已經消退，但考慮到特殊通脹風險和增長率穩健，大部分亞洲央行可能會在一段較長時間內按兵不動，而非迅速轉向減息。亞洲、印度和東盟地區受惠於良好動力，有望繼續支持環球增長。
中央面臨恢復信心挑戰
中國第二季國內生產總值增長6.3%，遜於預期。中國政府領導層在戰略上更聚焦於改善長期增長前景，從國家主席習近平強調建設更高水平開放型經濟新體制，以及政府最近發布旨在促進民營經濟發展和增長的31條措施可見一斑。中央政治局在年中會議後發表公布，為未來更強力和全面放寬政策的措施奠定令人鼓舞的基調。在另一個最近召開的高層級經濟政策會議中，中國政府承認經濟愈趨困難和面臨更多挑戰，相比之下，中央政治局現時對內地經濟形勢較為審慎。
公布所提述的主要問題包括內需不足、部分企業經營困難、一些重點領域隱藏風險，以及外部環境複雜惡化。中央政治局要加強逆周期政策調節，或許需要提述適時調整優化房地產政策，釋出進一步放寬房地產限制的訊號。在一系列政策議程中，人行明確表示將指導銀行調整未償還房貸利率。政府領導層面臨的重要挑戰將是恢復信心：對企業而言，這代表更明確的監管環境；對家庭來說，則代表就業前景改善的預期，前提是經濟增長回升，並非以房地產作為潛在的提振增長和情緒的動力。從市場成熟度和人口結構來看，中國房地產業需求下降屬於結構性問題。由於預期政策方向出現任何重大轉變的可能性較低，若政府推出支持增長和提振信心的重大措施，經濟仍存在上行空間。
傅雲杰
