一如市場預期，美國聯儲局公開市場委員會（FOMC）決定，將聯邦基金利率維持在5.25至5.5厘的目標區間不變，是今年6月以來再次按兵不動。聲明中內容與7月時幾乎相同，在「以決定額外政策緊縮的合理程度」方面，保留了略為強硬的措詞，為年底前再次加息埋下伏線。
在經濟預測摘要（SEP）中，聯儲局官員將今明兩年的國內生產總值（GDP）預測，分別調高至2.1%及1.5%，而年底前的失業率亦下修至3.8%，到2024年及2025年將會微升至4.1%。今年整體個人消費開支（PCE）通脹上調0.1個百分點至3.3%，而核心PCE通脹輕微下調至3.7%，或反映近期能源價格上升，但住屋服務的通脹進一步改善所致。
今年內或重啟加息一次
利率點陣圖顯示，今年底之前將會加息一次，而在2024年將會減息兩次，較之前預測減少兩次。而最新的經濟預測摘要則指出，美國經濟在高利率下表現強韌，委員會打算將利率維持在高水平一段較長時間。
回顧過往的歷史，美國經濟在周期最後一次加息後的走勢會有較大差異。有時經濟會迅速崩潰，促使當局在政策上迅速改變，並果斷減息。有時經濟表現強韌，導致利率在較長時間內維持不變。在過去四十年間，最後一次加息與首次減息的時差中位數約為8個月，在1984年的一次只相差了1個月，但在2006年則相距15個月。
周期結束股市表現各異
資產市場方面，加息周期結束後首6個月一般利好股市。加息的全面影響需要一段時間才能反映於盈利增長之上，而當局的政策立場若有跡象轉向寬鬆，往往會提振股票的估值。不過，情況之後會變得更加複雜。
在1994至1995年的一次是近年的軟着陸例子，聯儲局將利率維持在高位後按兵不動，並無導致失業率上升，經濟持續向好，股市更創下歷史高位。但在2000年那一次，科網泡沫爆破，促使聯儲局在加息周期完結後的首12個月減息250基點，並在之後一年再減225基點，此舉並不足以支持股市向上，標普500指數在兩年間下挫近25%。
反觀債市的歷史走勢更為明確，在過去四十年間，每次緊縮周期結束都會為美國10年期國庫券帶來正數回報。
債市過往表現較為明確
九十年代中期的那次經濟軟着陸，利好股市，但國債表現卻相對遜色，由於利率只是輕微下調，兩年總回報率只有17%。反而在1984年的一次，卻帶來最強勁的回報，主要是由於當時10年期國庫券收益率高於12厘，以及最後一次加息之後的首4個月內，減息超過300個基點。
今次美國聯儲局的立場偏向鷹派，我們預期債券收益率會在短期內進一步上升。然而，高利率最終將使經濟降溫，並推低收益率。因此，我們在未來6至12個月傾向於較長存續期的投資策略。
除了長期政府債券或投資級別企業債外，還有在收益率下跌時表現良好的資產，包括受惠於價值重估的增長股及科技股。亞洲市場的即時反應或會與美國市場相似，尤其是美國國庫券收益率的新一輪升勢，或加劇美元的強勢。
周奐彤
