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2023年8月4日

趙耀庭 基金

儲局緊縮周期已結束

聯儲局於7月份的會議上宣布加息25點子,將聯邦基金利率目標區間上調至5.25至5.50厘。加息決議獲得一致通過。

儘管聯儲局表示可能於年底前再加息一次,但我相信當前利率已達到周期高峰,聯儲局緊縮周期已經結束。通脹放緩的跡象持續,在下次聯邦公開市場委員會會議於9月召開前,我繼續預期核心消費者物價指數(CPI)於7月和8月繼續放緩。

聯儲局聲明鷹派,但記者會態度鴿派,市場因應跌宕起伏。儘管聯儲局明顯希望透過表示仍有可能加息來抑制金融條件放寬,但主席鮑威爾明確表示聯儲局即將結束加息。

他提到,自2022年3月以來,聯儲局已將聯邦基金利率上調525點子,並強調當前貨幣政策具限制性。鮑威爾亦表示,倘若聯儲局確信通脹持續下降,則不必再保持限制性貨幣政策。他表示,鑑於通脹不太可能於2025年以前達到2%,聯儲局或會於通脹遠未達到2%時暫停加息。

孳息率下降更利長期債券

展望未來,我相信聯儲局或已接近緊縮周期尾聲,我預期2024年全年期間政策利率將持續下行。我觀察到,聯儲局加息期間,美國孳息率曲線持續走平(倒掛),而一旦停止加息,曲線便會走峭。因此,我預期孳息率曲線將於未來數月開始走峭,且該走勢會延續至2024年全年。曲線走峭初期,我相信整個曲線內的孳息率均有可能下降,但其效應有望為長期債券提供更好的回報。

我相信,股市已預測到聯儲局會放寬政策,因此不出意外,未來數月或會回吐部分所得,但指數最終會迎來升幅。 我預計美元將在未來12個月轉弱。

全球風險承受程度將上升

我預計,短期之內市場會持續震盪(聯儲局仍依賴數據)。不過,隨着市場繼續正面地重新評估衰退風險,並預期會於今年較後時間迎來經濟復甦,全球風險承受程度將有所上升。

風險在於未來的通脹放緩路線,不足以令聯儲局結束加息周期。延長緊縮周期或提高金融事故爆發的機率,並加劇衰退風險,進而推遲經濟復甦的啟動時間。此環境應利好短期防禦性投資部署。

趙耀庭

景順

亞太區(日本除外)全球市場策略師

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