在2023年第一季，全球科技板塊表現亮眼，MSCI全球IT板塊指數年初迄今大漲逾30%，幾乎已扭轉了去年大幅下滑35%的頹勢。不過，是次升勢只集中在少數股票上。從歷史數據來看，MSCI所有國家環球IT板塊指數中，通常有半數公司能夠跑贏基準，但這輪升勢目前只有三分之一跑贏，主要是英偉達和蘋果等重量級公司。
此時重要的是，在如此強勁的表現之後，投資者該如何部署科技股？我們認為，當前是時候從早周期的半導體，轉向軟件和互聯網等周期中段的行業，主要因為半導體在這輪升幅後，市盈率也已回到較合理的位置。
亞洲科技表現喜憂參半
亞洲科技年初至今的表現喜憂參半，韓國和台灣地區半導體和科技硬件是亞洲表現最好的板塊之一，年初至今的回報率多在25%以上。另一方面，中國的幾家龍頭電子商務平台公司，年初至今仍下跌2%至30%不等，印度IT服務板塊也下跌4%。
儘管盈利預期大幅下調，亞洲半導體的表現相對抗跌。過去的3個月裏，該板塊的市場盈利預期平均下調了15%，是亞洲板塊中下調幅度最大的。但是，我們認為，在復甦早周期階段，這種分化表現並不罕見，特別是考慮到該行業的周期性。與過去的下行周期類似，股價低點往往在每股收益（EPS）預期觸底之前出現，因為投資者在盈利可望復甦前提前布局。
中國經濟復甦看好電商
展望未來，我們仍看好亞洲半導體行業基本面。DRAM等產品的平均售價出現回穩的初步跡象，下半年將見到環比復甦。此外，晶圓代工的產能利用率可能會在2023年第二季觸底，並在未來幾季隨着終端需求改善和先進制程推進而回升。從需求的角度來看，個人電腦（PC）和智能電話的銷量在過去12至18個月中急劇下降，但我們預期下半年將有所改善。不過短期來看，韓國和台灣地區半導體升幅較大，市盈率相對已經較為合理，我們認為可以轉而關注其他估值較具吸引力的選擇。
在市場層面，我們對中國電子商務股票仍持正面觀點，該板塊將受惠於中國的經濟復甦持續推進。另一方面，由於估值較高而且營收前景黯淡，我們對印度IT服務公司的看法相對謹慎。這些股票具有周期後段屬性，這意味當新的技術周期開始時，其表現往往會落後。
由晶片轉向互聯網和軟件
無可否認，全球科技股的估值吸引力已沒有一年前高。當前的遠期市盈率為23倍，高於20年平均水平的20倍。因此，我們建議採取精選策略，由早周期的半導體轉向科技周期中段板塊，青睞全球互聯網和具有防守性的軟件領域。同時長期我們仍看好生成式人工智能（Generative AI）主題的潛力。
最後，作為基本的風險管理，投資者應結合科技板塊偏好以及自身配置水平一併考慮。現階段，要抓住亞洲科技的機遇，聚焦合理的估值、高質素的資產負債表和強勁的自由現金流，比以往任何時候都更加關鍵。
李智穎
