與成熟市場相比，亞洲信貸的走勢相對強韌，原因是亞洲經濟體的增長前景較為理想，而且實體經濟的通脹壓力較低。不過，從亞洲信貸的價格走勢所見，外界對亞洲信貸市場仍然持審慎態度，這與環球宏觀前景的不明朗因素不無關係，與區內的宏觀狀況或信貸基本因素無關。因此，區內宏觀經濟的能見度有助加強投資者對亞洲信貸的信心。
實體經濟及信貸基本因素健康，能夠為波動市況提供緩衝。在中國重啟經濟活動之下，亞洲經濟將持續復甦，而區內銀行業相對成熟市場強健。由於通脹在去年第四季已經見頂，對亞洲而言已不是迫切問題，大部分亞洲央行的加息周期即將告終，不少更在最近的政策會議上暫停加息，這有助管理存續期風險。
美元疲軟區內貨幣走強
此外，亞洲當地貨幣走強，以印尼盾兌美元為例，年初至今已錄得4.9%升幅。至於泰銖、印度盧比及人民幣，同期兌美元的升幅介乎0.5%至1.5%，有助限制輸入型通脹，讓央行未來可放下強硬態度。
我們認為由於美元被高估，而且美國聯儲局已預期很快會暫停加息，因而繼續看好亞洲貨幣及當地貨幣信貸的前景。隨着美元進一步回軟，亞洲各地央行料可根據本身的經濟及通脹情況制定貨幣政策，而毋須再為支持貨幣走勢而部署較高利率，同時有助避免因過度緊縮而對經濟增長造成負面影響。
從信貸評級觀之，亞洲投資級別債券的評級在今年第一季走勢趨於平穩，而亞洲高收益債券則自2021年第四季開始加速向下，反映不同信貸質素的分化趨勢。在2022年，亞洲約有規模達202億美元的投資級別債券被降級，遠多於2021年時的78億美元。踏入2023年，降級風險或會降低，而穩定的主權評級將有助支持政府相關實體的評級，而這些實體正好佔摩通亞洲信貸指數（JACI）近60%。
違約風險料維持低水平
在投資級別債券領域，亞洲投資級別企業在去年承受一些槓桿壓力，利息覆蓋率仍與長期平均水平相若。墮落天使（Fallen angel）風險（即從投資級別債下調至非投資級別），則主要集中於中國房地產及澳門博彩業的發行商。
至於違約方面，2022年亞洲出現41宗違約事件，累計規模為580億美元，違約率為16.5%，其中包括26家中國內房發展商總值430億美元的債券。在今年第一季，亞洲僅出現一次規模為19億美元的違約，違約率為0.7%。隨着經濟活動回暖，年內的違約風險料會維持在低水平，與2022年的兩位數相比，可望有較大改善。
區內優質債有不少機遇
由於市場短期內將持續波動，我們即使看好亞洲信貸前景，亦偏好於較具防守性的範疇。隨着亞洲債券的整體收益率回升，投資者毋須選擇高收益債券，亦可獲得可觀收益，部分區內的投資級別債券，我們仍然留意到有不少機遇。相對美國，甚至是新興市場的投資級別債券，亞洲信貸的估值相對合理，並提供具吸引力的利差收益。
由於投資者對中國房地產行業仍存戒心，一些實力較弱的參與者仍面臨風險，主動管理是投資亞洲信貸時的關鍵所在。我們認為內房市場正處復甦初期，行業基本因素需要一段時間才能企穩。因此，可能會出現信貸分化及違約事件，反映投資於相關債券時應着重資產質素。
吳家俐
