歐羅區12月通脹率按月意外下滑，繼11月小幅上升之後，12月又轉下跌，令市場對歐羅區可能面臨通縮危機的預期升溫，促使歐羅兌美元今年以來持續下滑，從近日高點1.3895開始回落，累跌了2.5%。據歐盟統計局周二公布，歐羅區12月消費者物價較上年同期上漲0.8%，11月時為上漲0.9%。而該數字遠低於歐洲央行所制訂的通脹目標2.0%水平，加大了歐洲央行必須防止通縮及支持經濟復蘇的挑戰。
其實，通縮與通脹一樣極具破壞性，對經濟均會產生負面影響。由最初商品價格引發的通脹回落，對發達經濟體來說應該是一個好消息，它會增加消費者的實際收入和企業的邊際利潤。但當通脹下降過快，或過多的時候卻對經濟造成禍害。因為低通脹率會壓低薪資及需求，從而打擊經濟。而當價格下降時也使債務變得更加昂貴，將加劇債務人的債務負擔，因此將促使資產購買者降低槓桿率，從而令一眾資產如房屋、股票等資產價格下跌。故對高負債經濟體的衝擊最大。而日本就是受通縮之苦的典型例子。
然而，目前歐羅區的通縮情況溫和，看來還不具危險性，與90年代日本的通縮局面相比仍然很遙遠。鑑於現時歐洲最弱經濟體仍在承受痛苦的調整，不得已作減薪和降價，以提高競爭力。受到二線國家的困境影響，便是拉低了歐羅區整體通脹率的主因。不過，這種現象可能是短暫性，看來物價及薪資最終可望在德國及其他相對強國帶動下逐步上漲。另外，歐羅走低也可以是對抗通縮的因素之一，可幫助歐羅區提高競爭力並推高物價。隨著今年美國減少量化寬鬆應會提振美元，不排除歐羅兌美元短期將進一步下試1.33附近。
而分析師認為歐洲央行周四會議將按兵不動，但也密切留意歐洲央行可能對當前低通脹局面採取的回應行動。即使剛公布的通脹率低企，不足以迫使歐洲央行在短期內採取進一步行動放寬貨幣政策。而從近日數字顯示，銀行在歐洲央行的每周再融資操作中取得資金1125億歐羅，比上一周少560億歐羅，當時銀行以儲備資金應對年底的緊張期。雖說銀行降低對央行資金的依賴，整體上意味著貨幣市場緊張形勢已經緩解，但相應的流動性減少也會推高市場利率，這種走勢如果持續，可能會損害經濟復蘇。故歐洲央行在未來幾個月仍有機會加碼，再次實施長期再融資操作(LTRO)的可能。
隨著德國零售銷售和失業率數據也優於預期，而愛爾蘭亦成功銷售國債增強了市場對區內受救助國家的樂觀情緒，令一眾歐洲債息率普遍向下。自從愛爾蘭重返債市後，市場反應非常正面，而借貸成本更大幅回落。近期愛爾蘭10年期國債孳息率已從2011年7月破14%的歐羅時代巔峰回落，降至3.25厘的8年低位水平。雖然現時歐債危機已過，但復蘇之路漫長，仍需歐洲央行在旁扶持。
黃明發
