隨着市場重新定價美國聯儲局未來的加息路徑，美元全面反彈。具體而言，近期美國公布的一系列經濟數據，包括1月消費者物價指數、1月生產者價格指數、2月密歇根大學消費者1年期通脹預期、1月非農就業數據，以及1月零售銷售，皆超乎預期。這加上聯儲局官員的鷹派言論（布拉德更表示考慮3月加息50個基點），驅使交易員調整對聯儲局利率的預期，目前估計聯儲局這一輪加息周期的終端利率將高達5.36厘，而今年下半年的加息幅度將為19個基點，相比數據公布之前的4.83厘（終端利率），及逾50個基點（降息幅度）有明顯的調整。
不過，從去年底到今年2月21日，澳元和加元相對美元分別上漲0.59%和0.12%，表現優於其他G10貨幣。短期内，一些因素可能支持商品貨幣維持相對穩健的表現。
需求前景樂觀
短期内，支持商品貨幣的因素主要是樂觀的需求前景。中國方面，由於政府在短時間内放寬一系列對内和對外的防疫措施，同時推出一系列重振房地產行業的措施，中國最新的PMI數據優於預期。近期，中國人民銀行通過公開市場操作及中期借貸便利操作，向市場淨投放資金。相對寬鬆的貨幣政策，可能支持中國經濟進一步復甦。
除了中國之外，其他主要經濟體亦顯示一些經濟穩健的跡象。例如，溫暖的冬天及充裕的能源儲備，幫助歐羅區逃過了一場能源危機，而且服務業PMI意外地突破50的水平。這緩和了市場對歐羅區經濟衰退的擔憂。
美元彈跌幅較溫和
與此同時，美國超乎預期的就業和零售銷售數據，意味美國經濟保持堅挺。隨着全球經濟維持穩健，需求的復甦（尤其是中國恢復向澳洲進口煤炭），將推升大宗商品價格。實際上，由於鐵礦石價格持續上漲及油價保持堅挺，澳洲持續錄得強勁的貿易順差，而加拿大的貿易順差也保持穩健。在此情況下，即使聯儲局進一步加息的預期升溫，支持美元反彈，商品貨幣的跌幅亦相對溫和。
中期而言，支持商品貨幣的因素可能是改善的風險情緒。具體而言，隨着各大央行進一步加息，再加上能源和食品價格不至於回到去年的高位（假設俄烏戰爭不再升級），美國通脹率終將回落，從而驅使這些央行暫停加息。若主要央行同步放緩收緊貨幣政策的步伐，同時全球沒有出現明顯的衰退風險，市場風險情緒將改善，從而支持風險資產及商品貨幣。
澳紐加央行偏鷹派
其他方面，從貨幣政策分歧的角度來看，商品貨幣也並沒有處於劣勢。澳洲方面，澳洲央行的立場比預期更加鷹派。該央行在2月會議上不但沒有再如去年12月般考慮暫停加息，而且曾考慮加息50個基點。與此同時，澳洲央行調高了通脹預測值，同時計劃在未來幾個月進一步加息。而澳洲強於預期的通脹率和依然緊張的勞動力市場，則為央行維持偏鷹派的立場提供依據。目前，期貨市場預計澳洲央行將在年内進一步加息逾90個基點。
紐西蘭方面，儘管該國第四季通脹率低於紐央行的預期，但通脹率依然處於高位，因此上周紐央行不顧天災，如期加息50個基點至4.75厘，並維持對峰值利率將達到5.5厘的預測不變，反映出當局的鷹派立場。加拿大方面，該國1月就業數據超乎預期。這可能令加拿大央行重新思考是否適合在短時間内暫停加息。而市場亦預計該央行可能需要在今年中左右進一步加息25個基點。
總括而言，雖然商品貨幣有所回落，但筆者仍維持相對看好商品貨幣的觀點。
李若凡
