中國消費者在新冠疫情封城期間累積的存款達4.8萬億美元，為中國的增長率提供支持，預計中國經濟於未來數季將顯著增長。市場憂慮美國經濟存在衰退的風險，而對中國經濟錄得更高增長則充滿信心，這意味中國有望再次成為推動全球經濟增長的因素。新興市場債券是當中受惠最顯著的資產類別，有望進一步受美國國庫債券收益率區間波動所支持。年初大量資金流入亦說明，市場對新興市場債券的需求強勁。因此，我們看好此資產類別於今年的表現。
拉美非洲有最佳投資機遇
新興市場企業債券方面，撇除俄羅斯、烏克蘭及中國這些個別情況，該領域目前的違約率約為1.2%。淨槓桿處於1.2倍的偏低水平，接近歷史低位，基本因素強勁。流動性狀況良好，目前的利息覆蓋率為10.5倍。不少高收益主權債務發行人，目前以遠低於違約情況下的潛在償還率進行債券交易，但仍具有償付能力。
地區層面，我們目前認為在拉丁美洲和非洲可以找到最佳的投資機遇，另外我們把2022年大部分時間增持的中東地區債券，重新回歸至中性區間。
拉美央行緊縮周期近尾聲
我們對拉丁美洲作出了準確預測。增長幅度方面令人喜出望外，而區內央行致力保持聲譽不受影響。墨西哥與巴西央行較已發展市場的央行更早開始加息。目前只有少數拉美國家的實質利率為正值。因此，央行的緊縮周期已接近尾聲，通脹見頂，不少國家的貿易餘額保持穩健。我們認為這些都是2023年的利好訊號。
市場近期對拉丁美洲的主要憂慮是政治方面，雖然這些國家目前是由不利於市場運作的政府掌權，但財政擴張方面受到的損害至今仍然有限。2023年，考慮到選舉日程相對寬鬆，政治負擔遠較之前更輕。然而，秘魯及巴西近期發生的事件顯示，投資者仍須謹慎行事。
我們同時認為，非洲國家高收益債券有值得留意的機遇，尤其是在新興市場利好因素增多的地方。然而，避免一些當地情況更趨複雜的國家債券（如加納）至關重要。
中東市場留意房地產金融
中東方面，油價令沙地阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國及阿曼等國家受惠，這些國家的財政結餘錄得顯著改善。科威特的預算赤字於年內已改善約19%。石油企業正在創造龐大的現金流，世界盃亦有助帶動投資。我們認為基本因素已反映上述情況，而目前的估值已大致消化相關因素。雖然我們的整體配置維持中性，但我們仍認為當中仍有一些值得投資者留意的地方，如房地產及金融等行業，或者高收益債券國家的能源出口商，都可能會從間接效應中受惠，並提供具吸引力的息差。
審視整個新興市場債券資產類別，我們仍然相信企業債券最具吸引力。目前的到期收益率仍然相當高，而該資產類別的存續期仍然受控。我們認為，短存續期的新興市場企業債券，可為願意靜觀市場日後發展的投資者帶來豐厚的補償。當然，風險依然存在。由於在經濟衰退的環境下，息差可能會顯著擴大，我們必須謹慎看待全球增長前景；然而，我們認為進場點頗具吸引力，特別是對長線投資者而言更是如此。我們認為，表現較遜色的發行人的再融資風險，及地緣政治（特別是台灣），是另外兩項我們會繼續密切監察的情況。作為積極型的投資者，我們能夠迅速轉倉，包括選擇在面對風險時對沖部分風險。
木星定息債券（新興巿場債券）投資經理Reza Karim，對此文也有貢獻。
Alejandro Arevalo
