隨着近月通脹數據似有放緩跡象，市場認為美國有望避過經濟衰退的命運，環球市場因而一同反彈。的確，過去數月通脹走勢似乎比預期下降得更快，但主要經濟體的核心通脹仍處於令人擔憂的高位，究竟2023年環球經濟將何去何從？且讓我們仔細一看。
軟着陸需多條件配合
根據我們的分析，未來環球市場將出現3種情境，第一種是經濟成功軟着陸，不過要有多項條件配合。首先，是通脹須持續地下降，尤其是「更具粘性」的部分，如房屋和核心服務。其次，是美國勞動力市場轉弱，使工資通脹受到抑制，同時失業率又不會急升至5%以上，才能造成合適的經濟閒置。最後，是美國聯儲局放緩加息步伐。在其他地區方面，歐洲能成功抵禦能源價格的衝擊，且中國在放寬防疫政策後，經濟也能重回正軌。
當然，這一切並非不可能，但我們認為機會只是約30%。我們同意聯儲局理事Christopher Waller的評估，即目前宣布戰勝通脹，似乎言之尚早。
全球衰退機會達六成
相反，在通脹大幅回落之前，美國經濟或將持續放緩。同時，中國仍在努力解決由房地產引發的經濟放緩，儘管在當局放寬防疫後，中國市場情緒已經好轉，但由於感染人數大增，經濟活動及內需消費難免受到影響。
至於在歐洲方面，過去一年歐洲飽受能源危機衝擊，幸好歐洲已快速地尋找俄羅斯天然氣的替代品，而且今年天公造美，冬天氣溫算是溫和，使歐洲的天然氣存量頗為充足，結果是近月天然氣價格已急劇回落，歐羅區第三季GDP更錄得令人喜出望外的正增長。但要注意的是，歐羅區的核心通脹仍比美國高，或將在年底前陷入衰退；至於英國更在經濟衰退之際，基於害怕債市大挫而過度地收緊財政政策，英倫銀行便表示英國或正處於二戰以來最長衰退期。
隨着歐洲和英國相繼陷入或接近衰退、中國經濟大幅放緩，美國也「需要」衰退來為通脹降溫，我們相信全球經濟陷入衰退仍然是最有可能出現的情況，機會率為60%。
經濟現「故障」不可不防
最後，我們保留了環球經濟出現「故障」的情境，但機會率只是10%。所謂的故障，並非我們將面臨新一波環球金融海嘯，而是集中在某一類型的金融危機爆發，較令人擔憂的風險可能是來自銀行以外的負債，例如英國退休基金崩盤危機，又或俄烏戰爭升級，在核武威脅下國際能源價格再度飆升，但最終究竟是什麼東西出錯則很難判斷。
借用美國前財長薩默斯（Larry Summers）的比喻：「當天冷路滑之際，我們知道會有汽車發生故障，只是不知道哪一輛。」在這種情境下，經濟衰退有可能會進一步加劇，但央行反而會更早地放寬政策，以應付危機。
Aninda Mitra
