今年開局，市場對中國經濟加速增長的預期升溫，同時在憧憬美國經濟增長減慢，和通脹出現放緩跡象下，美國聯儲局有望提早暫停加息，風險資產氣氛亦因而得到提振。不過，筆者認為上述觀點或許對錯參半。
雖然中國乃至亞洲資產仍有繼續上漲的空間，但在聯儲局表明會減息前，現價追入美股有一定風險。儘管美股倉位現時或已極端看淡，近期數據亦顯示通脹和薪資增長均繼續降溫，短期內美股確實有力上試，然而，隨着美國經濟已在衰退邊緣，一直支撐經濟的服務業亦出現倒退，加上聯儲局在就業市場熾熱下保持鷹派立場，都令近期美股的反彈未必能夠延續下去。
美就業通脹支持加息
美國去年12月服務業採購經理指數意外跌至50以下，亦是疫情見頂後首次。事實上，撇開新冠疫情爆發後的那次大跌，是次服務業的表現亦是全球金融危機以來最差的一次；另外，具前瞻性的新訂單分項指數亦開始收縮，情況與早前的美國製造業活動類似。雖然美國平均時薪放緩同樣提升了聯儲局暫停加息的希望，但筆者認為相關時機尚未成熟，因為畢竟新增就業職位數目依然強勁，而申領失業救濟人數亦再度下跌。
當然，薪資增長放緩及採購經理指數回落至收縮水平，的確支持聯儲局下月將加息幅度收窄至25個基點的預期，但相信要多項因素配合，才能令聯儲局暫停加息，其中包括核心通脹連續數月穩定回落至0.2%的按月增長以下，並因而令全年通脹逼近聯儲局2%的目標水平，以及職位空缺數量持續減少，同時申領失業救濟人數持續增加等。以12月數據為例，核心通脹雖然按年增長放緩至5.7%，但按月增長仍升至0.3%。
美企盈利有下調風險
去年企業盈利為美股表現帶來部分支持，但今年卻可能變成潛在的風險來源。市場統計顯示，標普500成份企業盈利或按年下跌，是當年新冠疫情達致頂峰後的首次。撇開能源企業在外，標普500成份公司第四季盈利預計將連續第三個季度下滑。雖然2022年能源板塊的盈利支撐起大市的整體盈利表現，但去年第四季該板塊的盈利卻可能遭遇連續第二次的按季下跌。儘管市場已下調未來盈利的預測，但一旦衰退來臨，相關預測仍有很大空間繼續下調。
亞洲和中國料更樂觀
相反，中國乃至亞洲的經濟增長和企業盈利前景則有望繼續改善。雖然中國內陸地區疫情仍有反覆，但內地主要城市的疫情初現見頂跡象，社會流動指標亦正強勁復甦，預計內地經濟活動將逐步常態化，有助今年內需展現強勁反彈，並有望抵消出口可能下降的不利影響。
雖然貨幣和財政政策有望進一步放寬，但由於地方政府土地銷售仍面對一定挑戰，因此這輪的中國經濟復甦可能會是首次主要由內需拉動。在此背景下，筆者亦看好中國股票前景，尤其是有望較受惠內需復甦的可選消費品和通訊服務板塊。
林嘉文
