總結2022年，投資市場大幅波動，年初開始受地緣政治局勢及高通脹因素困擾，美國聯儲局連同其他成熟市場央行聯手大幅收緊政策；另一邊廂，中國疫情表現反覆，防疫政策拖累經濟增長，環球股市步入熊市，底部一浪低於一浪。直至今年第四季，受惠美國通脹放緩及市場對於聯儲局加息預期降溫，加上中國放寬防疫限制，環球股市顯著反彈。
全年累計，以MSCI環球所有國家指數作準，依然要跌大約兩成。按本幣計算的地區回報，日本股市跑贏環球其他主要股市，即使近日因為日本央行調整孳息率曲線而引發市場調整，全年累計僅錄得單位數跌幅；其他主要市場表現相若，美元強勢加上內地經濟放緩，新興市場股市整體略為跑輸成熟市場。
債市方面，在實質利率急升帶動下，美國10年期債息從年初的1.6厘水平一直攀升，直至10月高見4.3厘以上後回落，曾低見3.4厘水平。全年累計，主要債券類別均錄得雙位數跌幅，當中以較長年期的成熟市場主權債券及投資級別債受的影響較大，累跌大約一成六。總括而言，若果以傳統黃金股債比重—60%股票加40%債券計算全年回報，年初至今錄得超過18%的負回報，表現是2008年全球金融危機以來最差。
風險因素繼續累環球經濟
的確，過去兩年影響環球經濟及投資市場的風險因素，例如新冠肺炎疫情及俄烏戰爭等依然未解決，這些因素有機會在2023年繼續拖累環球經濟。同一時間，環球央行的緊縮貨幣政策效用將會體現，多個成熟市場經濟有機會步入衰退。這些都是我們在2023年面對的不明朗因素。短期內，投資者應繼續關注美國通脹走勢及聯儲局利率走向、中國疫情發展及政策方向，以及各項環球經濟指標。
中國或拉動區內經濟復甦
以下為我們對於2023年的經濟與投資市場展望。環球經濟方面，增長勢頭將持續放緩，尤其是成熟市場，高通脹將較大機會持續拖累實質消費，隨着緊縮政策效用體現，歐美經濟明年有機會出現萎縮；亞洲地區經濟前景相對穩健，若中國進一步放寬防疫限制，或拉動區內經濟進一步復甦。
至於央行政策與金融狀況，環球金融狀況現處超過十年來最緊張區域附近。短期內，金融狀況較大機會維持緊張。不過，隨着通脹見頂回落，成熟市場央行有機會減慢收緊政策步伐，甚至於明年中前後暫緩加息，以美國為例，指標利率或於明年第二季高見5.25厘，市場流動性緊張局面有望紓緩，金融狀況或能改善。
市場估值及企業盈利方面，隨着市場第四季出現反彈，股市估值從低位回升，部分市場重返合理區域，美國標普500指數及香港恒生指數預測市盈率重返接近十年平均水平，歐洲及日本估值依然位處十年平均值減一個標準差附近。隨着經濟衰退預期升溫，企業盈利增長將繼續面臨相應調整，標普500指數企業明年全年盈利較大機會錄得負增長。
考慮上半年逐步增風險部署
整體而言，環球經濟增長有機會進一步放緩，企業盈利下調趨勢有機會延伸。不過，股市估值相對合理，投資者風險部署偏低；隨着通脹增速加快放緩，環球利率上調周期接近尾聲，環球金融緊張狀況及投資市場情緒有機會好轉，投資者或可考慮於明年上半年逐步重新增加風險部署，股市有機會在盈利見底之前觸底反彈。2023年上半年投資市場或許仍然波動，但隧道盡頭或將現曙光。明年第一季，在資產部署上，投資者可考慮減持現金比重，減少股票的低配，並增加債券及另類資產的配置，或有助分散投資組合風險。
陳曉蓉
