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市場分析 | 2022-12-28 05:00

陳曉蓉

【2023】隧道盡頭或現曙光

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總結2022年,投資市場大幅波動,年初開始受地緣政治局勢及高通脹因素困擾,美國聯儲局連同其他成熟市場央行聯手大幅收緊政策;另一邊廂,中國疫情表現反覆,防疫政策拖累經濟增長,環球股市步入熊市,底部一浪低於一浪。直至今年第四季,受惠美國通脹放緩及市場對於聯儲局加息預期降溫,加上中國放寬防疫限制,環球股市顯著反彈。

全年累計,以MSCI環球所有國家指數作準,依然要跌大約兩成。按本幣計算的地區回報,日本股市跑贏環球其他主要股市,即使近日因為日本央行調整孳息率曲線而引發市場調整,全年累計僅錄得單位數跌幅;其他主要市場表現相若,美元強勢加上內地經濟放緩,新興市場股市整體略為跑輸成熟市場。

債市方面,在實質利率急升帶動下,美國10年期債息從年初的1.6厘水平一直攀升,直至10月高見4.3厘以上後回落,曾低見3.4厘水平。全年累計,主要債券類別均錄得雙位數跌幅,當中以較長年期的成熟市場主權債券及投資級別債受的影響較大,累跌大約一成六。總括而言,若果以傳統黃金股債比重—60%股票加40%債券計算全年回報,年初至今錄得超過18%的負回報,表現是2008年全球金融危機以來最差。

風險因素繼續累環球經濟

的確,過去兩年影響環球經濟及投資市場的風險因素,例如新冠肺炎疫情及俄烏戰爭等依然未解決,這些因素有機會在2023年繼續拖累環球經濟。同一時間,環球央行的緊縮貨幣政策效用將會體現,多個成熟市場經濟有機會步入衰退。這些都是我們在2023年面對的不明朗因素。短期內,投資者應繼續關注美國通脹走勢及聯儲局利率走向、中國疫情發展及政策方向,以及各項環球經濟指標。

中國或拉動區內經濟復甦

以下為我們對於2023年的經濟與投資市場展望。環球經濟方面,增長勢頭將持續放緩,尤其是成熟市場,高通脹將較大機會持續拖累實質消費,隨着緊縮政策效用體現,歐美經濟明年有機會出現萎縮;亞洲地區經濟前景相對穩健,若中國進一步放寬防疫限制,或拉動區內經濟進一步復甦。

至於央行政策與金融狀況,環球金融狀況現處超過十年來最緊張區域附近。短期內,金融狀況較大機會維持緊張。不過,隨着通脹見頂回落,成熟市場央行有機會減慢收緊政策步伐,甚至於明年中前後暫緩加息,以美國為例,指標利率或於明年第二季高見5.25厘,市場流動性緊張局面有望紓緩,金融狀況或能改善。

市場估值及企業盈利方面,隨着市場第四季出現反彈,股市估值從低位回升,部分市場重返合理區域,美國標普500指數及香港恒生指數預測市盈率重返接近十年平均水平,歐洲及日本估值依然位處十年平均值減一個標準差附近。隨着經濟衰退預期升溫,企業盈利增長將繼續面臨相應調整,標普500指數企業明年全年盈利較大機會錄得負增長。

考慮上半年逐步增風險部署

整體而言,環球經濟增長有機會進一步放緩,企業盈利下調趨勢有機會延伸。不過,股市估值相對合理,投資者風險部署偏低;隨着通脹增速加快放緩,環球利率上調周期接近尾聲,環球金融緊張狀況及投資市場情緒有機會好轉,投資者或可考慮於明年上半年逐步重新增加風險部署,股市有機會在盈利見底之前觸底反彈。2023年上半年投資市場或許仍然波動,但隧道盡頭或將現曙光。明年第一季,在資產部署上,投資者可考慮減持現金比重,減少股票的低配,並增加債券及另類資產的配置,或有助分散投資組合風險。