今年投資市場的確相當動盪，美聯儲及主要央行以幾十年來的最大力度向市場展示出其影響力。年初時，投資者對估值昂貴的股票、加密貨幣及由貨幣寬鬆推升的資產都有興趣，儘管疫情後通脹飆升的損害逐漸浮現；一年過去，市場現時已變得更為偏好現金、債券和較安全的避險資產。展望明年，各國央行能否持續地戰勝通脹，為下一次風險資產反彈奠定基礎，將是投資者需要密切留意的事態發展。
美聯儲料仍偏鷹
執筆時，市場普遍預期今周美聯儲、歐洲央行，以及英倫銀行將加息半厘，是否如此相信本文見報時已有分曉。雖然早前市場憧憬通脹見頂令股市飆升，最新美國消費物價增長亦的確進一步放緩，而鮑威爾亦暗示本月可能放緩加息步伐，但隨着近期公布的美國就業及ISM服務業數據都表現偏強，筆者預期美聯儲整體仍會偏鷹。另一方面，鮑威爾可能亦希望看到金融狀況保持緊張，從而冷卻就業市場並持續降低工資壓力。事實上，鮑威爾早前強調工資通脹是服務業通脹的主要驅動因素。因此，隨着商品價格下跌，服務業通脹是CPI中的關鍵，而美聯儲亦有機會將最終利率預測上調至5%或更高水平。
衰退勢頭終佔主導
歐羅區方面，雖然區內經濟很可能會進入衰退，但市場預計歐洲央行今周仍會將存款利率上調50個基點至2厘。鑑於央行現時的最重要任務是將通脹率保持在2%以下，因此現時同比增長10%的通脹率相信在央行眼中仍然是過分地高。不過，後市而言歐洲央行的利率升至2.5厘時應該已經見頂（較市場預計的3厘低），因為筆者預期經濟衰退的勢頭最終將佔據主導地位。值得留意的是，儘管能源價格的基礎效應有望逐漸減弱，但歐羅區通脹仍有可能在2024年前高於央行目標，令歐洲央行要平衡各方面的難度增加。
內地明年或增長近5%
中國方面，各大城市的優化疫情防控措施相信是經濟活動正常化的重要一步。此外，近期針對房地產開發商的一系列支持性政策，同樣支持筆者預計明年內地經濟增長有望恢復至近5%的觀點，至於稍後的中央經濟工作會議亦是焦點。另一方面，筆者相信2023年內地將有更多針對性的刺激措施，以促進對先進技術和綠色能源基礎設施的投資。
總括而言，2022年無疑是美國政府債券和股票近150年來表現最糟糕的年份之一，但這亦可能意味明年將是重建多元化投資組合的機會。展望2023年，筆者相信增持高評級債券及高股息股票將有助鎖定現收益水平；至於增持展現長線投資價值的資產，以及通過多元化配置以抵禦市場意外發展亦相當重要。除此之外，將組合配置由傳統資產進一步擴展至另類投資策略之上同樣值得考慮。筆者會在未來幾周於本欄中就上述投資理念分享更多。
林嘉文
