最近有一個金融群組傳來一組圖片，都在解釋過去一百年，以年為時間軸長期持有股票，結果都比持續短期炒作好。其中一張圖片指出，假如投資者在1980年1月1日買入1萬元的標普500指數，一直持股40年至接近新冠谷底的2020年3年31日，投資將升值接近70倍至69.7萬元。
但如果投資者在這40年期間錯過了單日表現最好的5個「大奇蹟日」，回報就會驟跌至43倍的43.2萬元。錯過了最好的10個交易日，回報則跌至31.3萬元，比完全被動投資少了一半以上。以每年有約250個交易日計算，40年就是1萬個交易日，5天或10天只是總數的萬分之5或萬分之10，對長期結果卻影響很大。
當然，大奇蹟日往往是谷底反彈，因此會錯過了表現最好的幾天，基本上就是在谷底放棄。當然，能錯過了40年間反彈最快的10天，運氣亦非常厲害，算得上是「燈神境界」。但例如前幾周英國國債急跌，巿場又傳歐資大銀行將會倒閉。因此大巿急跌，投資者或多或少都會信心動搖，決定沽貨亦在情理之中。
有逆天而行準備能大賺
因此，短炒並非不會贏，但要貫徹「別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪」，卻有違人類天性，需要有逆天而行的心理準備。例如在英國國債炒低，連英鎊都跌至接近和美元一算那天，大手買入英鎊，連股票都不用買就可以兩周賺逾10%。有評論說，能做這種決定，再多的知識也沒有用，最重要是心理結構有異於常人。也許這類炒家的心態就像《戰狼300》的斯巴達戰士一樣，望着對家幾十萬大軍也沒有恐懼。
管好融資算好現金流
我的投資成績尚可，但自問卻沒有這種「橫眉冷對千夫指」的傲氣，因此還是比較適合管理長揸盤。在這類大波動巿管理長揸盤，首先當然要如上述，避免在低位放貨。除了心理質素之外，最重要就是管好融資策略。對散戶或小型機構來說，就是慎用孖展，避免補倉和斬倉。另外就是算好自己的現金流需要，避免需要在低位出售股票來支持開支。散戶的開支是日常生活開支，機構則按他們的成立目的，可能是發放退休金或善款等。這些開支都可以事前估計，因此每年清楚知道如何產生這些現金就可避免不必要的拋售。
做到了以上準備，就有實力長期持貨。當然，長期持貨是建基於持有資產會長期增值，否則持有十年蟹貨就得不償失了。上述的圖片組，就列出了大型指數的升跌年份比例，平均牛巿歷時2.7年，升幅111.7%，而熊巿則平均歷時9.5個月，跌幅是35.5%。
不低沽持續按計劃投資
就算經歷1929年的經濟大蕭條，雖然實體經濟在1930年代都偏軟，民眾生活未見改善，但其實自1930年起股巿就一直牛熊互換了幾年，持貨仍有正回報。不少機構投資者的初始分配，都是股債各半。今年股六債四的投資組合卻是1931年以來表現最差，下跌了21.6%。不過，經歷了一年波動，發展一直堅守投資紀律，不低位沽貨，將多餘現金持續按計劃投資的客戶，反而表現比中間一直買賣的客戶都好。最初接觸投資紀律，總會覺得是因為大型投資者資金池龐大，轉身困難才發展出來。但是管理經驗愈多，就愈發現不是因為資金龐大而需要投資紀律，而是有投資紀律，才有望變成資金龐大。
（編者按：楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售）
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楊書健
