自今年第三季以來股市一直吹淡風。本來在8月份，我們見到離岸中國股票有較為強韌的表現，原因是美國證券交易委員會（SEC）宣布，將可以在本港檢查在美國上市中概股公司的審計底稿，此消息一出，使本來正處於除牌倒數的一眾美國預託證券（ADR）迎來轉機，互聯網及電子商貿相關股份價格隨之反彈。
但由於本港經濟反彈力度較為疲弱，使投資者信心不穩，恒生指數近月再次下挫；至於內地A股市場，則因為美元持續走強，使部分環球投資者把資金調動至美元資產，也不利A股表現。
中國政府有彈藥應付危機
目前市場最為關注的，仍然要數到中國經濟復甦的力度和可持續性，而要回答這個問題，則很可能要視乎未來中國房地產的走勢如何。多年以來，房地產市場在中國經濟中擔當着重要的角色，但由於當局決心整頓樓市，加上中國人口結構有變，筆者相信中國樓市已進入結構性的放緩階段，未來的房屋需求將會緩慢而持續地下降。
內地房地產企業一直靠高槓桿模式經營，但這種模式是不可持續的，當局實有必要出手整頓及控制其潛在風險。短期而言，市場擔心的是房地產市場會否因而崩盤，甚至拖累經濟硬着陸。房地產業低迷已是毫無疑問，然而筆者相信這不會為經濟構成系統性風險，原因是中國政府擁有不同的彈藥可應付這場危機。
樓市不振拖累銀行股前景
只是，樓市表現不振始終會為經濟活動增添壓力，銀行業更會受到波及。一來，當內房企業的周轉出現問題時，或會對銀行業的資產質素造成衝擊；二來，在有必要時一些大型國營銀行也可能要出手協助內房企業。因此，筆者對銀行股整體的前景看法偏淡。
中國政府意識到房地產已經不再是中國經濟動力來源，因此近年當局正另覓出路，把資源重點放在其他行業，包括推動科技創新、綠色能源及製造業升級等，希望在各大關鍵領域上做到自給自足，減少對外國的依賴。
以科技及製造業推動經濟
雖然中國樓市處於調整之中，但其實當中也有一些值得留意的投資機會。舉例說，中國其中一家最大型的樓宇建築公司，最近便發表了令人鼓舞的季度業績。業績反彈可歸功於宏觀形勢及企業基本面兩方面，首先，當局為了穩住經濟而放寬了部分政策並增加基建開支，建築公司自然受惠其中；其次，如果企業能專注於一些較短周期的項目，相信會有助其改善現金流、提升資產周轉率及提高股本回報率。
投資中國時，政策從來是關鍵因素，因此筆者正聚焦於一些可望受惠於中國財政及基建開支增加的企業，投資者亦不妨留意一些半導體及能源供應自給自足的投資主題。
鍾秀霞
