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2022年10月10日

鍾秀霞 基金

內房低迷成事實 未見系統性風險

自今年第三季以來股市一直吹淡風。本來在8月份,我們見到離岸中國股票有較為強韌的表現,原因是美國證券交易委員會(SEC)宣布,將可以在本港檢查在美國上市中概股公司的審計底稿,此消息一出,使本來正處於除牌倒數的一眾美國預託證券(ADR)迎來轉機,互聯網及電子商貿相關股份價格隨之反彈。

但由於本港經濟反彈力度較為疲弱,使投資者信心不穩,恒生指數近月再次下挫;至於內地A股市場,則因為美元持續走強,使部分環球投資者把資金調動至美元資產,也不利A股表現。

中國政府有彈藥應付危機

目前市場最為關注的,仍然要數到中國經濟復甦的力度和可持續性,而要回答這個問題,則很可能要視乎未來中國房地產的走勢如何。多年以來,房地產市場在中國經濟中擔當着重要的角色,但由於當局決心整頓樓市,加上中國人口結構有變,筆者相信中國樓市已進入結構性的放緩階段,未來的房屋需求將會緩慢而持續地下降。

內地房地產企業一直靠高槓桿模式經營,但這種模式是不可持續的,當局實有必要出手整頓及控制其潛在風險。短期而言,市場擔心的是房地產市場會否因而崩盤,甚至拖累經濟硬着陸。房地產業低迷已是毫無疑問,然而筆者相信這不會為經濟構成系統性風險,原因是中國政府擁有不同的彈藥可應付這場危機。

樓市不振拖累銀行股前景

只是,樓市表現不振始終會為經濟活動增添壓力,銀行業更會受到波及。一來,當內房企業的周轉出現問題時,或會對銀行業的資產質素造成衝擊;二來,在有必要時一些大型國營銀行也可能要出手協助內房企業。因此,筆者對銀行股整體的前景看法偏淡。

中國政府意識到房地產已經不再是中國經濟動力來源,因此近年當局正另覓出路,把資源重點放在其他行業,包括推動科技創新、綠色能源及製造業升級等,希望在各大關鍵領域上做到自給自足,減少對外國的依賴。

以科技及製造業推動經濟

雖然中國樓市處於調整之中,但其實當中也有一些值得留意的投資機會。舉例說,中國其中一家最大型的樓宇建築公司,最近便發表了令人鼓舞的季度業績。業績反彈可歸功於宏觀形勢及企業基本面兩方面,首先,當局為了穩住經濟而放寬了部分政策並增加基建開支,建築公司自然受惠其中;其次,如果企業能專注於一些較短周期的項目,相信會有助其改善現金流、提升資產周轉率及提高股本回報率。

投資中國時,政策從來是關鍵因素,因此筆者正聚焦於一些可望受惠於中國財政及基建開支增加的企業,投資者亦不妨留意一些半導體及能源供應自給自足的投資主題。

鍾秀霞

安聯投資

高級基金經理

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