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2022年9月21日

鄧嘉南 基金

中國股市估值吸引 提供長期機遇

儘管中國市場仍處於房地產市場疲軟、地緣政治動盪及新冠疫情管控的不明因素下,長線支持中國經濟及股市的基本面仍然強勁。市場預期政府將推出提振措施,令市場憧憬經濟有所增長。

在中國股市於全球股票指數佔比偏低的情況下,目前估值反映較高的風險溢價,對專注長線的投資者來說極具吸引力,並為重新審視中國投資理據帶來機遇。

政策轉向利盈利復甦

首先,政策監管力度的放寬,包括放鬆對房地產市場的限制、較溫和的新冠疫情管控,以及低懲罰性的監管,為市場帶來較樂觀的情緒,而中國宏觀政策亦進入寬鬆周期。儘管企業盈利能力仍有待改善,但中國已較其他國家更快地進入了盈利下修的周期,政策轉向亦為未來的盈利復甦創造有利條件。

其次在股市估值方面,過去由監管及經濟趨勢所帶來的股市修正,亦令中國股市的估值較過往或其他國家吸引。中國除了持續對外開放其經濟及資本市場,吸引外資外,儘管俄烏戰爭所帶來的地緣政治風險外溢,影響中國股市的投資氣氛,但作為全球生產基地,中國在大宗商品、高端科技及其他進口商品方面,均與全球有緊密聯繫,而其市場規模及家庭財富對全球企業來說是極具吸引力的。

家庭財富增長成動力

最後,中國長期的增長動力仍十分穩固。家庭財富增長是長期結構性主要增長動力之一,預期於2026年前將有每年8.5%的增速,反映在許多國內品牌正推動的產品升級及財富管理行業的擴張上,均受惠於規模高出美國兩倍的龐大中產階級。另外,中國對長期達致碳中和的承諾及經濟的低碳轉型,亦為未來帶來龐大的增長機遇。領先的市場參與者已在中國以外擁有強大的競爭優勢,並將受惠於全球的減碳發展。

專注基本面佳優質股

中國的基金行業在過去兩年經歷了快速增長,並支持在岸的A股市場及離岸市場。目前「港股通」南向交易佔香港交易所日均成交額逾10%,交投活躍。儘管如此,相對其他有較多機構投資者參與的市場,中國股市由零售投資者主導、容易對短期消息快速作出反應,令市場較為波動,並為主動投資者提供發掘錯誤定價所帶來的機會。此外,宏觀政策執行風險、包括環境、社會及管治標準的重要風險考慮,以及中美角力的風險因素,亦會為中國股市帶來不明朗因素。

長期來看,中國的消費增長、科技創新及能源轉型等結構性機遇,將為市場帶來增長及投資動力。在目前市況下要尋找投資機會,評估相關風險及基本因素分析至關重要。而專注於優質、估值合理、營運能力改善及股價動力增強的公司,為具靈活性且長期投資中國股市的理想方式。

鄧嘉南

晉達資產管理

大中華零售業務主管

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