自2020年美國國會通過《外國公司問責法》（Holding Foreign Companies Accountable Act），中概股於美國的交易所面對極大的被除牌風險。這法案要求美國上市公司須要向美國政府提交審計底稿，並披露是否由外國政府所擁有或控制。如果企業連續3年未達美國審計標凖，就將被退市，而2024年將會是最近的死線。儘管在今年4月，有外媒引述消息指，中國政府正在考慮容許中概股向美國披露「大多數」審計底稿，然而這場關於審計監管的談判，並未有取得讓人欣喜的進展。
現時中國共有200多家企業在美國紐約證券交易所及納斯特證券交易所上市，已有一半被美國證券交易委員會（SEC）於今年第二季列入「預定除牌名單」。美方的強勢監管持續，促使不少中概股急於尋求美國上市以外的資本市場作為融資平台。近日，包括中石化、中國人壽等5家在美上市中國企業發表聲明，表示擬將其美國存託股份從紐約證券交易所中退市。而上月，阿里巴巴集團也發布了公告，稱董事會已授權集團管理層，向香港聯合交易所提交申請，擬將香港新增為主要上市地。除了阿里巴巴，嗶哩嗶哩及生物技術公司再鼎醫藥亦已經申請將其在香港的上市，升級為主要上市。
在美股市場估值相對理想
然而香港與美國兩地對上市公司的估值取向有所不同，特別是新經濟相關行業，如高科技、生物科技、平台經濟等板塊，這些板塊在美股一向享有相對理想的估值，阿里巴巴、百度等回流至香港的股票，交投量明顯不及美股市場。如今美國上市之路不通，對於有需要利用境外資本市場融資的企業而言，尋找其他高估值的資本市場作融資平台是當務之急。
而港股的股值一向偏保守，對於在香港已經有上市地位的國企，回流香港無疑是最便利的途徑。然而，對於連繫到多家外資的民企，要作出退出美國上市地位的決定並不容易，除了要找到一個與美國交易所同樣活躍的市場，如何維持高估值溢價也是挑戰之一。
新加坡瑞士積極爭奪市場
但香港交易所並非唯一選擇，新加坡交易所同樣在積極搶佔這一市場。新交所執行副總裁兼全球銷售及拓展部主管Pol de Win表示，正加緊尋求有意提升東南亞知名度的中國公司進行談判，將市場拓展至非於美國或香港上市的企業。其現已接觸逾100家企業，冀能吸引估值在5億至10億美元之間的企業在新交所作第一或第二上市。
而在今年7月，中國證監會副主席方星海與瑞士財政部國務秘書斯托菲爾共同宣布，中瑞證券市場互聯互通存託憑證業務正式開通。中美關係僵持，中國企業改道投身歐洲資本市場無可厚非。縱然與法蘭克福證券交易所和倫敦證券交易所等相比，瑞交所上市企業數量顯得較少，現時只有二百多家，但其市場戰略價值有助中國企業透過在瑞士發行GDR進入歐洲，以提升其品牌知名度。
可見，香港交易所正面臨各種挑戰。至於中美兩地審計戰爭對香港是危是機，便取決香港交易所是否具有靈敏的危機意識以化危為機了。
羅珏瑜
