在防疫政策上，澳門政府一直緊跟內地的「動態清零」。鑑於疫情近日再度升溫，政府不僅推出全民強制檢測，更宣布停止一切非必要商業活動。當中賭場需暫時關閉直至另行通知，是兩年多來首次。博彩行業是當地經濟的主要命脈，佔政府收入約80%，在嚴密的封城措施下，濠賭債甚至整個澳門經濟亦會承壓。
港澳個人遊續停不利
從上海等大城市及澳門的例子來看，相信中國政府短期內都不會放棄「動態清零」。
內地早前放寬入境旅客檢疫隔離措施，由原本的14天隔離及7天居家檢疫，即俗稱「14+7」，下調為「7+3」，有望吸引更多國際旅客到訪內地，相信對內地消費行業有提振作用，同時改善市場投資情緒。不過，基於港澳個人遊計劃的實施仍遙遙無期，預期對澳門博彩市場的短期刺激作用仍有限。
短線監管風險下降
撇除「清零政策」，濠賭債的市場情緒還受到新博彩法及隨後招標的不確定性衝擊，但我們認為，市場對於賭牌續牌的擔憂屬過慮。澳門早前通過修訂新博彩法，不但容許衞星賭場繼續經營，更有意透過對海外玩家減稅來擴大濠賭業的海外市場，減幅相當於博彩經營毛收入的5%。同時新博彩法亦為年度毛收入下限提供一些靈活性，相關比率可在特定情況下作進一步調整。至於上調的50億澳門元資本要求，賭場營運商普遍有充足的流動性應付。新博彩法為下一個10年期博彩經營權的公開招標打好基礎，現有6家賭場營運商很大可能可獲續牌，並且在投資非博彩項目的要求及經營溢價金方面不會有重大改變。
由於市場對濠賭債市場恢復的信心下降，加上看淡內地經濟前景，濠賭債債券的息差今年來不斷擴闊。由於博彩業對澳門經濟至為重要，賭場營運商對其財政狀況及資本管理持審慎態度，因此大部分賭場營運商擁有足夠的流動性，槓桿亦偏低，即使在欠缺收入的情況下，依然可繼續營運1至2.5年。
負面因素大部分已反映
在上述情況下，我們相信大部分負面因素已反映在價格當中。基於短線監管風險下降，當新增確診個案減少及防疫措施放寬，隨之而來的旅客人流回升將對濠賭行業帶來支持。展望下半年，我們預期中共二十大舉行前，政策不會出現重大改變，只要中港澳旅遊恢復，濠賭債有望展現反彈機會。因此，即使濠賭行業短期受眾多不明朗因素困擾，投資者仍可就行業的中長線復甦機遇部署。
陳詠詩
