投資市場踏入7月仍然乏善可陳，投資者面對眾多不明朗因素也不敢貿然行動。上周美國通脹數據再創新高，導致市場大幅提升了對於聯儲局在7月份和9月份加息的預期。2年期美國國債收益率跳升，導致常被作為經濟衰退指標的孳息曲線出現倒掛，而10年期收益率與2年期收益率之差，更創下了2000年以來最大的負數，債市顯然已經發出了經濟衰退憂慮的警號。
我們認為衰退恐慌可能會對10年期國債收益率帶來下行壓力，從而將收益率曲線推向更深的負值區域。不過，我們亦要保持謹慎，由於當市場倉位呈現一面倒，假若衰退恐慌往後出現緩解，即使只是暫時性，那麼收益率也有望重新測試3.0厘至3.26厘的區間。
至於企業債券，通脹攀升可能會促使投資者進一步聚焦企業毛利和管理層指引。雖然借貸成本上升和流動性趨緊可能會導致違約率上升，但我們仍樂觀看待成熟市場高收益債，因為我們相信其定價已經反映對溫和衰退情景的預期。
仍看好亞洲美元債
早前內地一些購買了「爛尾」房地產的人士威脅將停止償還按揭貸款，地產股和房地產企業的債券價格亦因而顯著回吐。雖然目前只是個別項目發生問題，但市場擔心事態會升級為對整個行業的信任危機，與此同時，銀行也提出更多壞賬準備，從而令風險蔓延至金融領域，這亦意味中國政府更加積極介入的可能性日益增加。
至於事件對金融市場的影響，我們重申謹慎看待中國房地產板塊的股票，直到有跡象顯示針對房地產開發商和置業人士的政策有所放鬆。我們仍然看好亞洲美元債。雖然有投資者擔心風險會在更大範圍內蔓延到投資級房企債券和亞洲美元債，但我們要留意受到斷供威脅的項目，背後大多數是財務狀況較差的開發商。此外，房地產板塊只佔整體亞洲美元債的15%左右，這就是為何我們仍看好多元化的亞洲美元債資產類別。
供應緊張利好油價
早前原油價格（西得州輕質原油WTI）跌破每桶100美元，因為投資者害怕央行為遏制通脹飆升而採取激進加息行動，可能會不利於全球經濟增長，並同時遏制原油需求。油組和國際能源署也警告稱，原油需求增速會放緩。另一方面，銅價常被視作經濟增長的領先指標，銅價在第二季下跌了20%，創下了2011年以來最大的單季跌幅。油價曾經測試200天移動平均線約93美元。我們依然看好中長線油價走勢，因為全球供應緊張的影響料將會蓋過預期中的需求放緩。
油組表示，原油產量需要在2023年達到每天3010萬桶，才能達到供需平衡，這個產量較2022年還要每天再增加90萬桶。要如此大幅增產恐非易事，因為油組及其盟友要達成當前承諾的產量也困難重重。假若一旦北溪一號管道推遲重啟，歐洲能源供應便可能面臨額外風險。技術上來看，若油價向下跌破每桶93美元，便可能會下試85美元的關鍵支持。反之，若向上突破並企穩每桶105美元之上，則反映短期下行壓力或已經減退。
林嘉文
