【前星展唯高達研究部董事兼中港策略師李聲揚】《信報》畢老林兄常寫黃金，涂國彬兄更是黃金專家。三十年前涂兄已和筆者討論黃金的本質，涂兄早前在信報撰寫《金價分析存四大傳統誤解》一文，值得讀者細讀。金價近期愈升愈有，屢創新高，但為什麼？筆者的答案，是四個字：中央銀行。
實金的真正最大買家，很可能是一眾中央銀行。1970年時，全球央行40%儲備是黃金。但1971年金本位制正式死亡，全球央行於是不儲黃金，儲美元。到2008年，全球央行只有8%儲備是黃金。但2008年後，此比例卻不斷上升，現在已升至11%。
為何2008年後有改變？除了因為QE之下「銀紙任印」，也因為中國和印度的興起。但真正的轉捩點，似乎是2022年俄羅斯入侵烏克蘭。西方國家，凍結了俄羅斯的儲備資產。此舉史無前例，皆因西方國家從未制裁「金融大國」。
以前的蘇聯，和國際金融體系沒有什麼接軌。伊朗伊拉克阿富汗之類，不成氣候。但2022年的俄羅斯，則被凍結了3000億美元資產。就在2022年後，中國、土耳其和印度央行，各自買入了數百噸的黃金，你說是不是巧合？他們在想什麼？說白一點，今天西方國家可以凍結俄羅斯資產，他日也會照辦煮碗，中國怎會不擔心。
值得一提的是，央行持有多少黃金，向來是自己申報。但可以想像，多數國家不會將「底牌」也讓別人看到。坊間不少人相信，中國央行真實持有的黃金總量，肯定超過官方數字的2000噸。這沒有確實證據，但若依照官方數字，中國持有的黃金，和俄羅斯差不多，遠少於德國、法國、意大利，好像不太合理。同樣地，中國央行儲備中，只有5%是黃金，遠低於其他國家（俄羅斯是30%，德國法國意大利近70%），也似乎不太合理。
中央銀行買金，合理之極。而且留意，央行買金，應該必然買實金，不會買ETF，留下太多紀錄，或者被人凍結。央行的實金，也肯定會存在境內，或者友好國家。早前委內瑞拉希望提取在英國的黃金儲備，卻被拒絕，原因是英國認為總統馬杜羅並非「合法當選」云云。在這種「黃金武器化」的背景下，香港機場擴建金庫，似乎是為內地政府，甚至金磚國家服務。同樣地，新加坡機場建如此龐大的金庫，也似乎是貫徹該國「食四方飯」的本色。
原文請閱12月份《信報財經月刊》
