加密貨幣市場本月迎來了一場暴風雨，給投資者上了寶貴的一課。比特幣（Bitcoin）近日浮沉在3萬美元左右，比去年峰值下挫超過一半。穩定幣更加不穩，與美元掛鈎的TerraUSD機制崩潰，顯示出穩定幣的脆弱本質。我們建議投資者把重點放在資產配置策略上，使投資組合多元化，回報和風險目標也相匹配，並一直警示不少數碼資產存在投機性問題。
2021年11月，加密貨幣總市值一度突破3萬億美元，但近日迅速跌至不足1.3萬億美元。我們認為，技術潛力並不意味加密貨幣本身的風險回報具有吸引力，特別是考慮到投資者難以對這類資產進行估值。
低相關性說法站不住腳
對於加密貨幣與傳統金融資產相關性低的說法，更早已站不住腳，比特幣和以太幣均表現出與納斯特和ARK交易所交易基金（ETF）有高度的正相關性。並且，加密貨幣的流動性更低，波動性更大，各種幣之間也存在高相關性。此外，比特幣等也未能發揮「數碼黃金」或通脹對沖的作用。在高通脹和加息的環境下，加密貨幣價格迅速縮水，這顯示它們依賴於擴張性的貨幣政策。我們認為加密貨幣作為多元化工具或通脹對沖工具是無效的。
無論是因為立法的局限、監管許可權的不確定性，還是因為擔心破壞創新，發達市場監管機構推出有關加密貨幣的具體規則的進展緩慢。不過，我們相信，由於大批參與加密貨幣市場的零售投資者蒙受了巨額虧損，這將加快監管的緊迫性。
監管力度勢將加大
不透明的市場槓桿、肆無忌憚的交易所行為，以及不太穩定的幣值，都會打擊使用者的信心，也阻礙加密貨幣應用進一步擴展。所以引入監管可以為市場發展帶來好處，也可以促進更多的創新。加密貨幣要走向主流，需要增加市場信任。我們認為更明確的法律和資本規則，以及有意義的非銀行實體監管和平台標準化，可以提高金融機構的參與度，並有助推進分散式賬本技術（DLT）和區塊鏈發展。
簡單來說，DLT為促進交易各方之間的交易流程，提供了一種替代解決方案。例如，該技術可使智慧合約自動觸發付款，從而可增強貿易融資服務。這有助於降低成本、提高效率，特別是對於小型企業和新興市場，目前它們的大部分交易仍需在紙上完成。另一例子是，使用區塊鏈提高交易後服務的速度並降低成本，如結算、託管、股票借貸和抵押品管理。DLT有望降低交易成本，同時提高交易速度和透明度。
不應抄底加密貨幣
加密貨幣投資目前面臨一系列法律、監管和技術風險，因此，我們認為不應冒險抄底加密貨幣。並且，各地金融監管法規的數量和差異，仍是阻礙加密貨幣使用的一項因素，再加上各國政府紛紛發行數碼貨幣以應對加密貨幣浪潮，這更使轉向新平台的成本和風險上升。
目前，在政策利率走高、通脹居高難下、地緣政治等風險高企的背景下，我們認為更佳的對沖選項是建立醫療保健和大宗商品等的敞口，或可以考慮將股票配置轉向價值和能源板塊。對DLT概念感興趣的長期投資者，可以參與一些平台和賦能企業，或通過私人市場投資處於早期發展階段的企業。
金融服務業是最容易被DLT趨勢顛覆的行業之一，基於區塊鏈的數碼貨幣已開始顯示其效用，我們預計更多的非銀行實體、商業貸款人和金融機構，將利用這些新工具提高效率和改善服務。
胡一帆
