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2022年6月1日

胡一帆 市場分析

【私銀觀】加密幣崩盤的教訓

加密貨幣市場本月迎來了一場暴風雨,給投資者上了寶貴的一課。比特幣(Bitcoin)近日浮沉在3萬美元左右,比去年峰值下挫超過一半。穩定幣更加不穩,與美元掛鈎的TerraUSD機制崩潰,顯示出穩定幣的脆弱本質。我們建議投資者把重點放在資產配置策略上,使投資組合多元化,回報和風險目標也相匹配,並一直警示不少數碼資產存在投機性問題。

2021年11月,加密貨幣總市值一度突破3萬億美元,但近日迅速跌至不足1.3萬億美元。我們認為,技術潛力並不意味加密貨幣本身的風險回報具有吸引力,特別是考慮到投資者難以對這類資產進行估值。

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低相關性說法站不住腳

對於加密貨幣與傳統金融資產相關性低的說法,更早已站不住腳,比特幣和以太幣均表現出與納斯特和ARK交易所交易基金(ETF)有高度的正相關性。並且,加密貨幣的流動性更低,波動性更大,各種幣之間也存在高相關性。此外,比特幣等也未能發揮「數碼黃金」或通脹對沖的作用。在高通脹和加息的環境下,加密貨幣價格迅速縮水,這顯示它們依賴於擴張性的貨幣政策。我們認為加密貨幣作為多元化工具或通脹對沖工具是無效的。

無論是因為立法的局限、監管許可權的不確定性,還是因為擔心破壞創新,發達市場監管機構推出有關加密貨幣的具體規則的進展緩慢。不過,我們相信,由於大批參與加密貨幣市場的零售投資者蒙受了巨額虧損,這將加快監管的緊迫性。

監管力度勢將加大

不透明的市場槓桿、肆無忌憚的交易所行為,以及不太穩定的幣值,都會打擊使用者的信心,也阻礙加密貨幣應用進一步擴展。所以引入監管可以為市場發展帶來好處,也可以促進更多的創新。加密貨幣要走向主流,需要增加市場信任。我們認為更明確的法律和資本規則,以及有意義的非銀行實體監管和平台標準化,可以提高金融機構的參與度,並有助推進分散式賬本技術(DLT)和區塊鏈發展。

簡單來說,DLT為促進交易各方之間的交易流程,提供了一種替代解決方案。例如,該技術可使智慧合約自動觸發付款,從而可增強貿易融資服務。這有助於降低成本、提高效率,特別是對於小型企業和新興市場,目前它們的大部分交易仍需在紙上完成。另一例子是,使用區塊鏈提高交易後服務的速度並降低成本,如結算、託管、股票借貸和抵押品管理。DLT有望降低交易成本,同時提高交易速度和透明度。

不應抄底加密貨幣

加密貨幣投資目前面臨一系列法律、監管和技術風險,因此,我們認為不應冒險抄底加密貨幣。並且,各地金融監管法規的數量和差異,仍是阻礙加密貨幣使用的一項因素,再加上各國政府紛紛發行數碼貨幣以應對加密貨幣浪潮,這更使轉向新平台的成本和風險上升。

目前,在政策利率走高、通脹居高難下、地緣政治等風險高企的背景下,我們認為更佳的對沖選項是建立醫療保健和大宗商品等的敞口,或可以考慮將股票配置轉向價值和能源板塊。對DLT概念感興趣的長期投資者,可以參與一些平台和賦能企業,或通過私人市場投資處於早期發展階段的企業。

金融服務業是最容易被DLT趨勢顛覆的行業之一,基於區塊鏈的數碼貨幣已開始顯示其效用,我們預計更多的非銀行實體、商業貸款人和金融機構,將利用這些新工具提高效率和改善服務。

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