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2022年3月28日

周奐彤 基金

周奐彤: 儲局對通脹問題失去耐性

早在去年底的議息會議上,美國聯儲局已一致決定加快原先減少買債規模的步伐,當時已被外界解讀為釋出較為鷹派的政策取態。在3月中的會議上,當局一如外界預期開展加息周期,公開市場委員會(FOMC)自2018年12月以來,首次將聯邦基金目標利率上調0.25厘,將利率區間推高至0.25厘至0.50厘,聯儲局亦明確表示會進一步加息,以緩解高企的通脹水平。

值得留意的是,過往圍繞新冠疫情威脅經濟前景的措詞,在議息聲明中已不復存在,取而代之的是對地緣政治的憂慮,畢竟俄羅斯與烏克蘭之間的衝突,或導致能源價格上漲及需求疲弱。

料最快5月開始縮表

至於其他範疇,聲明指出委員會計劃縮減9萬億美元的資產負債表。筆者認為聯儲局可能會在5月的議息會議上,宣布縮減資產負債表的路線圖,並於5月或6月開始「縮表」,這些舉動較原先預期還要早。

雖然俄烏局勢升溫增加了市場不確定性,然而聯儲局仍對經濟前景持樂觀態度,只是對通脹壓力感到不安。

美國勞工部早前公布,當地2月消費者物價指數(CPI)按年增7.9%。面對40年來最高的通脹水平,聯儲局主席鮑威爾更表明,非常關注通脹預期進一步升溫的風險,將會用盡工具避免高通脹出現。而聯儲局的最新經濟預測摘要,以及利率點陣圖均反映鷹派的政策取態。

在2022年第四季的實際國內生產總值(GDP)預測,當局將原先的4.0%大幅下調至2.8%,某程度上反映了俄烏衝突對經濟活動所帶來的負面影響。話雖如此,筆者認為這些影響將會較為短暫,因為聯儲局對2023年及2024年的GDP預測,其實並沒有太大改變,分別為2.2%及2.0%。

周期最終利率或偏高

當局對於通脹的預期一點都不意外,2022年的核心和整體個人消費支出(PCE)指數,分別顯著上調至4.1%及4.3%,主要反映地緣政治緊張局勢,導致能源及食品價格上漲,以及更具價格粘性的核心範疇持續存在價格上升壓力。

有趣的是,聯儲局官員對失業率的預測亦無大變,只是輕微調升了2024年的數據。當局認為勞動力市場異常緊張,因此關注重點應該落在如何緩解通脹壓力,以促進經濟的長期擴張。

至於政策利率前景,點陣圖顯示聯儲局官員預期全年將會加息7次,到年底將目標利率區間提升至1.75厘至2.00厘,與去年12月會議時相比,高出整整一個百分點。此外,預計明年還會加息4次,因此在今次加息周期結束時,短期利率可能會高於聯儲局的長期預測。

市場已反映利率政策

總括而言,聯儲局今次議息後所釋出的訊號非常強硬。因此,在議息結果公布後,2年期及10年期美國國庫券孳息率急升,分別上揚12個及6個基點。在今次會議之前,市場已經預期聯儲局今年內將會加息6至7次。因此,我們認為金融市場的走勢某程度已反映了聯儲局的利率政策。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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