【私銀觀】我們對2022年股票市場的看法積極，並保持親風險立場，看好亞洲（日本除外）股票。首先，由於派息限制放寬且現金流逐漸上升，我們預計2022年企業派息將會增加，從而為股價帶來支持。其次，隨着主要市場繼續重新開放且終端需求強勁，企業營收增長有望保持穩健。第三，亞洲企業盈利歷來與美國宏觀環境相關，而我們預計未來幾個月美國宏觀經濟依然穩健。第四，隨着政策進一步提供支援，我們認為未來3至6個月中國經濟環比增長勢頭將會加快。
保持親風險立場
就板塊和風格而言，我們看好現金流充裕且資本支出將增加的行業中的部分大型股，如IT、非必需消費品、醫療保健和通訊服務。這些行業中的部分企業應會提供較高的股息，且股票回購有望增加。
我們也繼續看好經濟重啟和再通脹的受惠者，以及優質周期性板塊中的龍頭企業。前者應會繼續受惠於盈利穩健復甦，且估值仍相對具吸引力。在中長期內，我們看好與結構性主題相關的亞洲企業，如「ABCs科技」、5G供應鏈、新經濟、健康科技和綠色科技等。
我們看好台灣地區和菲律賓股票市場。兩者對優質增長股、落後補漲股與經濟重啟受惠股皆有較為均衡的敞口。台灣地區股市與美國科技股有較高的相關性，這使盈利增長能見度較高。菲律賓在疫苗接種和經濟重啟方面進展良好。自疫情爆發，菲律賓跑輸MSCI亞洲（日本除外）指數25%，預計未來數月有較高的戰術性上行空間。
高收益債漸復甦
亞洲高收益債券應會在2022年上半年逐漸復甦，但復甦之路可能較為顛簸。由於流動性環境極具挑戰性，且大量債券將陸續到期，中國房地產開發商可能還會出現違約事件。不過，市場價格計入的違約率高於我們的預期。此外，中國政策制定者也開始微調政策，並應在未來幾個月持續。
總體而言，我們預計2022年上半年高收益債券息差將收窄約100個基點，2022年的回報率預計在4%至6%。我們建議通過指數對亞洲高收益債多元化配置，而非押注單一債券。隨着聯儲局縮減購債規模且市場為加息做準備，美國國債孳息率預計將走高，我們對久期較長的投資級債券和固定票息且不可重置的永續債持謹慎態度。
投資者應為美元兌亞太貨幣走強做好準備。聯儲局正逐漸收緊政策，而其他主要央行仍維持相對寬鬆的立場。歐羅和人民幣走軟，這可能會拖累亞太貨幣，因亞洲各國央行尋求保持對歐羅區和中國這兩大交易夥伴的出口競爭力。
我們認為，相對於經常賬動態較弱的貨幣，央行持偏鷹派立場的貨幣和大宗商品／能源出口國貨幣將更具韌性。在12個月投資期內，隨着泰國旅遊業逐步復甦，我們認為泰銖具可觀的反彈潛力；而新台幣和日圓看來不具吸引力，因前者息差為負，後者則較易受美國利率上升的影響。
大宗商品迎轉型之年
從新冠疫情中復甦以來，大宗商品一直向上，推動瑞銀彭博CMCI指數在今年大漲逾30%。在如此亮麗的漲勢後，再加上全球經濟增速料將回穩，我們預計大宗商品各個板塊和品種的回報將出現分化。因此，我們將更加精挑細選，明年相對於被動策略更看好主動型策略。
我們依然看好原油和工業金屬。原油繼續受惠於需求復甦以及供應溫和增長。明年銅和鋁預計也將呈現供不應求的局面，這主要由於能源轉型加快，抵消中國房地產行業疲軟帶來的影響。黃金方面，目前通脹憂慮為金價帶來支持，但隨着憂慮緩解、美元走強以及實際利率上升，預計金價將在明年逐步走低。
胡一帆
