本周中美領導人的視像會議未見有重大成果，市場擔心的關稅問題仍然有待解決，但雙方能夠會談至少反映關係有所改善。事實上未來投資市場的去向亦要取決於中美的發展，所講的不是雙方關係的變化，而是基本因素的變動。
美國過去一年在多項財政刺激方案的支持下復甦動力穩固，但卻要擔心通脹高企的問題，因為最新的消費物價指數已升至30年高位；另一邊廂，中國的生產物價雖然高企，但消費物價仍處於低位，所以政策關注的重點相信是如何刺激經濟增長。兩國基本因素的變化對投資市場將有深遠影響。
通脹利好價值股
通脹抬頭且持續很久的情形，增加了股票面臨的潛在阻力，不過其對各板塊的影響可能不盡相同。成本增加可能會在某種程度上損及企業利潤率，拖累盈利增長。上述不確定性可能有損企業的資本支出計劃。包括美國聯儲局在內的各大央行可能被迫提前推出緊縮計劃，減少對市場的流動性的支持。話雖如此，美國國會剛批准1萬億美元的基建支出方案，應有助抵消未來部分不利的財政影響。
從板塊影響來看，預計財政政策會利好美國工業股，因為高速公路、高速互聯網方面的投資將得到提升，政策重點將着力保持美國在關鍵工業領域的領導地位。技術上來看，明晟美國工業股指數已經突破了關鍵阻力位400，在此之前該位置年初以來都沒有被突破。通脹走高的情形支持我們認為美國國債孳息率會走高的觀點，這將進一步推動我們提出的「熱點從增長股向諸如能源和金融之類的價值股輪動」的投資主題。
中資股債氣氛改善
過去一周，中國的股市及債市氣氛見到明顯改善，投資者或許進而揣測最壞的情況是否已經過去。我們仍然認為投資者需要關注3重因素，它們可能會促使市場對中國房地產板塊的低落情緒有所逆轉：（1）政府干預的跡象；（2）任何表明開發商資金壓力減輕的跡象；以及（3）避免採取那些會令壓力狀況向較高質素開發商蔓延的措施。
在此背景下，過去一周中國房地產板塊股票和債券反彈，因為有報道預示政策調控或將略為放鬆：1）路透引述消息報道稱，國務院發展研究中心於11月8日召集了數家開發商開會；2）中國官方報章《證券時報》報道稱，部分開發商被授權再度在銀行間市場發行債券；3）財聯社報道稱，部分國企向監管當局申請將因併購而進行的融資排除在「三道紅線」的負債計算外。
從邊際效應來看，我們認為上述進展有利房地產板塊的流動性，並將支持市場情緒短期內改善。然而，市場情緒若要持久改善，可能需要上述3重潛在催化因素變得更加顯著。從6至12個月的較長期限來看，我們仍然相信，在多元化的投資配置中，亞洲美元債具有投資價值，並在其中偏好亞洲高收益債，因為市場憂慮似乎已經反映在當前的定價中。不過，股票方面，我們仍然維持對亞洲除日本股票的核心持倉觀點，相對而言，我們更加看好美國和歐羅區股市。
梁振輝
