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2021年11月19日

陳曉蓉 市場分析

通脹再惡化 另類投資或受惠

繼7至9月經歷最近一浪疫情後,與重啟需求及供應短缺相關度最高的物品價格又再次顯著回升。與此同時,與重啟或供應短缺無關的物價亦穩步上漲。撇除波動較大的食品和能源價格,美國核心通脹10月份亦按年攀升4.6%,創1991年以來最大漲幅。

油價的走勢、美國勞動力市場會否再趨緊張,以及消費市道是否繼續熾熱,均有機會在未來幾個月持續推高通脹,成為經濟增長面對的隱憂。暫時而言,我們的基本預測依然是通脹壓力將於2022年紓緩,並於明年底前重返略高於2%的水平。不過,最新的通脹數據顯示,每個主要行業的物價持續向上,通脹似乎在好轉前或會進一步惡化,第四季數字預期將維持高企。

股市升勢或暫難扭轉

市場認為,聯儲局或將於結束買債計劃後隨即加息。11月議息結果公布後,美國聯邦基金利率期貨顯示,聯儲局明年7月加息的可能性為90%,預期進一步推前;多數交易商認為,美國明年將加息兩次。我們的看法相對保守:聯儲局的兩大政策目標中,縱使通脹數字達標,美國就業市場的進展依然落後,我們認為,在貨幣政策進一步收緊前,失業率或最少需要重返貼近疫情爆發前水平。

看好亞太區周期性板塊

隨着通脹數字持續攀升,市場有機會出現短暫調整,但只要經濟預期未有改變,股市升勢或難以扭轉。估值相對合理的亞太市場有機會繼續受惠資金流入,我們通過研究不同資產類別的回報與通脹的相關性亦發現,亞太區股市相較環球股市或美股與通脹相關性較高,代表市場有機會隨着通脹上升。同樣,價值股普遍亦相對增長股與通脹相關性較高,能源、金融及工業等傳統周期性板塊,或將繼續受惠於相對樂觀的盈利前景。

低存續期高收益債等抗通脹

債市傳統上較股市更易受通脹影響。雖然實際利率保持在負數,面對通脹預期向上,長債孳息率短期內較難顯著回落,對與通脹呈負相關性的傳統債券投資,如主權債相對不利。由於具有息差優勢,加上與經濟發展關連度較高,高收益債有機會受惠通脹向上,尤其是低存續期高收益債券,或有助降低潛在利率風險。投資者亦可以考慮從傳統核心債券組合,轉向其他同樣提供潛在穩定收益的資產,如優先證券。

股市債市以外,在通脹升溫的背景下,大宗商品及房地產信託基金(REIT)等另類資產或能受惠,並有助分散投資組合風險。商品當中,今年以來,天然氣價格及油價顯著攀升,金價亦升至5個月高位。展望今年餘下時間,縱使美元維持強勢,金價或能繼續受惠通脹向上,市場對黃金的投資需求或持續增長,年底前或於1800美元至1950美元上落。至於房地產資產信託基金,則可通過將價格升幅轉嫁至租賃合約和樓價之上,以達至抗通脹的目標。

陳曉蓉

信安

投資策略部主管

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