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2021年9月15日

陳敏蘭 市場分析

陳敏蘭: 【私銀觀】把握政策變化投資機會

中央「共同富裕」新願景引發對監管出擊及財富再分配的擔憂。科技股市值蒸發了萬億美元,許多投資者暫停了融資活動。

中央的深層目標是實現可持續發展和包容性增長,讓強者和弱者都受惠。儘管中國互聯網板塊受到打擊,中概互聯網指數ETFKWEB在過去4個月大跌29%,但符合新政策走向的其他創新領域則大幅上漲,例如5G(KFVG漲5%)、綠色科技(KGRN漲18%)及與出行新模式類股票(KARS漲16%)。

亞洲股市很可能維持震盪格局。雖然這環境並不意味要轉向現金,但確實需要精挑細選,注重受惠板塊。目前而言,機會來自中國政策變化以及整個亞洲的經濟重啟勢頭。

中小企抓緊機會快速發展

「共同富裕」強調從高速發展轉向可持續的高質素發展,縮小貧富、城鄉和收入差距。政策重點轉向構建更強大的社會保障網、改善勞動條件、提高住房可及性、提供優質教育和醫療保健服務等。

對於高收入群體,再分配重點是取締非法收入,提高資產稅,有可能開徵房產稅和遺產稅。鼓勵企業和富人進行慈善捐贈,構成「第三次分配」的主要內容,而這方面已有進展。騰訊、阿里巴巴、拼多多等互聯網巨擘分別承諾投入1000億、1000億和100億元人民幣助力共同富裕。

共同富裕的目標是形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結構。這種戰略轉變若得到良好貫徹,將加快中低收入群體的消費升級,對符合政策目標的科技行業進一步構成支持。實際上,中小企業和年輕一代企業家正在抓緊機會快速發展:僅在過去一年,半導體、雲端計算和人工智能行業便湧現數以萬計的初創企業。

3個領域潛藏機遇

作為民營企業發展重鎮,浙江省被選定作為共同富裕示範區,我們認為以下幾個領域蘊藏機遇。首先,隨着可支配收入增加,以及中國對房價的嚴格管控,居民財富將逐漸轉向長期金融資產,包括公募基金和保險。耐用消費品和服務企業應會受惠於消費增長以及內循環政策方針。

其次,科技自主創新仍是重要的戰略目標。對於中國大型科技領軍企業,長期增長前景依然向好。不過,在新的政策環境下,企業的商業模式和盈利都需要時間進行調整。

最後,為實現經濟可持續發展,綠色科技倡議仍將是政策的重中之重。清潔能源板塊將受惠於政策支持,也將受到投資者的青睞。

另一方面,高端奢侈品市場和房地產行業可能面臨逆風,暫時避開為上策。

疫苗接種率升利亞洲經濟

新加坡接種者比例已達到80%,展示了防疫相對保守的國家如何逐步放寬限制,讓經濟和生活恢復正常。除了放寬國內限制以外,還與部分疫苗接種率達一定水平的地區開通「旅遊氣泡」,入境無需隔離。

亞洲其他經濟體,例如馬來西亞和日本的完全接種率已接近50%。這為整個亞洲經濟復甦勢頭持續至2022年帶來希望。

投資者應保持耐心,將投資組合的重點偏向最能受惠於防疫限制措施放寬的板塊,例如資本品、建材、消費者服務、交通運輸、銀行、金屬採礦等。在市場層面,我們認為日本、馬來西亞和印度的上行潛力最大。投資者也可以考慮大宗商品和石油股相關部署。

全球宏觀經濟環境依然有利風險資產。機會總是存在,而且不斷變化,投資者只需順應政策和政治發展方向,在風口來臨時把握機會。

陳敏蘭

瑞銀

財富管理亞太區首席投資總監

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