今年9月底的德國大選料成後市焦點，因其結果或會從根本上改變歐洲的政策方向。根據民調，德國社民黨支持度暫時領先，其黨魁肖爾茨（Olaf Scholz）更有望取代來自保守派（基民盟）的默克爾，成為下任由社民黨和綠黨聯合執政的德國政府的首腦。若最終結果如此，除了意味基民盟和默克爾長達16年的鐵腕經濟政策即將結束之外﹐亦可能令德國放寬其一貫的財政緊縮立場，並為「綠色」基建提供資金支持，有機會對歐羅區的貨幣、貿易和外交政策產生深遠影響。
資產市場初見反應
對於上述預測，債市似乎已作出回應。執筆時，德國10年期國債孳息率從8月份低位-0.52厘上升了18個基點，孳息曲線亦變得更陡峭；歐羅亦因歐洲央行準備放慢買債步伐而有所反應。另外，歐羅區股市是今年全球表現最好的股市之一，同時有機會繼續向好，因德國在政壇變化下或會在財政政策上變得更加積極，從而提振整個歐羅區的經濟增長潛力。
雖然社民黨現時在民調中領先，但六大主要政黨中任何一個黨都仍有可能異軍突起。筆者預期，選舉計票前後投資市場可能會有較大波動，但相信選舉產生的大多數執政聯盟（特別是社民黨和綠黨），都有望支持在基建方面採取擴張性的財政政策，並傾向打造一個更堅固的歐盟防禦聯盟。不過，左翼黨亦有可能在新政府中發揮更大作用，增加德國未來加稅的可能性。然而，肖爾茨或能擔任調停角色，令執政聯盟在開支安排上不至於揮霍浪費。
歐洲利率料維持低企
歐洲央行上周放慢購買抗疫債券的速度，雖然行長拉加德堅稱此舉並非「縮減量化寬鬆」，但央行顯然對通脹突破2%的目標感到憂心。這情況令12月歐洲央行政策會議增添變數，因屆時歐洲央行需要決定是否在明年3月底前終止購買抗疫債券，並轉而擴大由來已久的資產購買計劃的規模。不過，由於通脹主要由技術原因引發，如油價和德國稅率等，而核心通脹依然低企，加上高失業率及疫情的不確定性，相信歐洲央行將在更長時間內維持利率在紀錄低位。
繼續看好歐羅區股市
歐羅區是今年筆者最看好的股市之一，慶幸這個觀點暫時亦得到印證。年初以來，歐羅區股票以美元計回報逾17%，僅次於筆者另一看好的股市—美國。歐羅區在疫苗接種方面相對比較成功，是其股市跑贏大市的重要原因之一。事實上，歐盟已追過美國成為全球疫苗接種最普遍的地區之一，當中超過70%成年人已完成疫苗接種，有助經濟活動逐步恢復常態，並支持增長和企業盈利預期上調。
筆者相信，歐羅區股票整體在未來6至12個月能繼續跑贏全球股票；前者的投資選項以價值股居多，因金融股、材料股和能源股權重偏高。在債券孳息率上升、銀行恢復派息，以及經濟增長預測上調之下，這類股票都有望帶領歐羅區股票跑贏大市；配合德國或轉向更加積極的財政政策，上述趨勢有機會變得更為明顯。
林嘉文
