內地「十四五」計劃中的各項措施均支持大眾消費、必需及非必需的消費品升級，更提高部分服務業的需求，令國內消費更能受惠於未來幾年的改革。究竟內需市場會出現什麼短期催化劑和挑戰？中長期又有什麼有利結構性改革的趨勢呢？
儘管4月份零售銷售按年只增長17.7%，遠遜市場預期25%的增幅。然而，勞動節假期消費強勁反彈，正好反映消費驅動經濟從大流行中復甦過來，並且步伐加快，當中潛在的受惠行業包括本地旅遊業、耐用品及體育用品商。
踏入下半年，市場擔心成本上漲蠶食企業利潤的問題。去年6月，中國的生產物價指數（PPI）見底，並於今年1月回復正增長，4月PPI增幅更加快至按年升6.8%，高於市場預期，主要因為煤炭及原材料的出廠價分別按年增加25%及15%，而消費品就只按年微升0.3%。
生產物價下半年或放緩
不過，由於低基數效應逐步減退，生產物價指數預期於今年中見頂，下半年或會放緩，對消費物價指數的影響力有限，加上豬肉價格的升幅進一步放緩，市場共識是今年內地通脹只會適度增長至1.5%，而生產物價指數預期為4.2%。因此，市場相信大規模的貨幣刺激措施不會出台，而政府或較依賴結構性措施，例如干預原材料市場，以解決工業品價格上漲的問題。
企業利潤受壓，將更有利擁有市場領導地位的企業增加市場份額。考慮到這一點，投資者應更重視企業的盈利前景、市場定價及營業槓桿的能力。非消費必需品旗下行業產品的平均售價復甦，加上銷售量的控制，將為企業帶來更有效的營業槓桿，緩降成本上漲的壓力，與必需品相比，市場更為看重非必需品。
看重汽車醫療保險行業
收入上升將支持如教育等服務業的需求，但部分環節尤其是課後補習班，在未有進一步監管細節出台之前，其監管壓力依然存在。儘管5月14日當局發布了《促進私立教育法實施細則》，針對K12學校營運者，但細則卻未有包括課後補習班的監管部分，市場深信相關細則將另行公布，因此課後補習班相關行業的風險仍然存在。
至於汽車、醫療保健及保險行業將繼續受惠結構改革。雖然汽車行業近期受晶片供應短缺影響，銷售量也只屬溫和增長，但市場仍看好其中期前景，投資者必須選擇性投資汽車企業。隨着新能源車加快推出，以配合國家發展，這意味行業未來存在競爭和利潤受壓的問題。投資者應選擇那些於下半年擁有較強產品周期，又勇於接受市場改變的企業，因為它們在未來幾年於新能源汽車市場上將有較好的定位。
而人口老化將增多醫療保健的開支，並支持醫療保健和保險行業的前景。醫療保健服務供應商、製藥和醫療設備製造及分銷商，將較為受惠於政策。製藥行業方面，定期的價格談判，及更新國家醫保藥品目錄清單，有助確保公共醫療保險基金的持續性，並向藥廠施加控制價格的壓力，因此在製藥市場上，擁有較好市場定位的企業，必須是集中研發及製造創新藥品的公司，因為它們較能抵抗價格收窄的壓力。
至於中國保險業，儘管行業的表現不俗，但股價低迷，部分因為中介行業的壓力，同時更多投資者對金融業的看法轉趨謹慎。但鑑於內需消費市場於未來不斷升級，加上保險滲透率仍有空間被提高，因此保險業將迎來中長期結構性增長，市場維持看好中長期的看法。
作者霍慧敏為新加坡銀行中國股票策略師
