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2021年5月12日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 資管問題無損中國信貸

由於市場持續憂慮中國政府對國企支持有所減弱,早前內地資產管理公司及部分國有企業在內的其他中國信貸出現拋售潮,令市場氣氛轉差。值得投資者留意的是,四大資產管理公司為內地金融體系發揮關鍵的穩定作用,它們為陷入困難的銀行提供流動性,故此在政策層面上扮演十分重要的角色。

中央致力防債務違約

另外,目前經濟仍然正在從新冠肺炎疫情中復甦,中小企依然面對不少挑戰,加上服務行業在急起直追,我們認為中國政府不會在這個關鍵時間測試市場信心,減少政策支持的可能性較低。若內地資產管理公司資產陷入危機,中國政府或以資本注入又或是出售有問題子公司的方式,防止公司債券違約的可能性。

中國投資級別債券在氣氛轉差下亦面對不少壓力,中期而言,各資產管理公司的後續情況及進展,將會為投資者提供監管當局如何平衡金融穩定,及以市場化方式解決債務問題的路線圖。短期內,我們預期市場氣氛依然會較差並繼續波動,而若內地資產管理公司顯著地延遲公布財報,更可能進一步損害市場氣氛,投資者宜密切留意政府支持是否有減少的跡象。

戰略重要國企衝擊有限

中國很大部分國企集中在銀行、租賃及資產管理等金融行業,以及是地方政府融資工具、公用、能源和礦業等。由於這些國企自身基本面穩固,在各自的領域都有較大的規模及市場地位,具備戰略重要性,我們預期上述債券問題不會蔓延至這些國企,基本面亦不會有太大衝擊。市場波動亦代表着投資機會的出現,投資者可留意中國投資級別信貸的機遇,尤其是那些基本面穩固的公司。

以中國房地產行業為例,國企信貸並不多,但都是基本面因素優於政府支持的因素,因此,現階段來看所受到的衝擊相當有限。

地方政府債波動或持續

不過,我們預期地方政府融資工具,尤其是當中基本面較差及較為依賴地方政府支持的企業,將面臨更大波幅,因其在岸融資渠道有限,特別是來自較弱地區的國企,不是被排除在資本市場之外,就是只能發行短期商業票據。雖然我們並不認為地方政府融資工具將出現大規模違約,但違約還是會不時出現,投資者需留意與此相關的市場的波動。

 

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監主管

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