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2021年3月22日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 快速疫苗接種主導英鎊短期前景

年初至今,十國集團(G10)成員國外滙表現繼續由英鎊主導。英鎊兌美元升值2.7%,甚至超越了其他因商品價格上升而漲價的貨幣。以貿易加權計,英鎊上升4%,與此同時,鄰近的歐羅區及瑞典貨幣則仍處於困境掙扎。

近期,英鎊與歐羅表現的重大偏差與過往觀察所得的模式形成鮮明對比。儘管近期外滙表現大部分由收益變動所致,但英鎊呈現遠較其餘G10貨幣龐大的解釋鴻溝(explanatory gap),意味導致上述偏差的驅動因素很可能源自於收益以外的範疇。

英國復甦或後來追上

英國自去年12月初開展新冠疫苗接種計劃,便一直處於全球領先之列。在已發展國家中,英國領先全球人均首劑疫苗接種數目,令市場調整對其經濟復甦之路的預期。由英國於2020年錄得極低增長數字及強差人意的外滙表現可見,疫情嚴重影響英國經濟,但該國就趕上其他已發展經濟體系的潛力仍然龐大,因此,英國的復甦似乎較歐羅區更為有力。快速的疫苗接種步伐應有望促使英國GDP以遠較之前預測的更快速度,回復至疫情前水平。

由於市場已排除英倫銀行減息的可能性,經濟前景改善亦利好英國債券孳息。展望未來,隨着英國國債和德國國債的實際孳息優勢進一步擴大,這將為英鎊提供支持。

外國直接投資或回升

除接種疫苗外,英國與歐盟的貿易協議亦大大減低政治不確定性,這或會導致外國直接投資逐步回升。有關投資是2016年英國脫歐公投前經常賬結餘赤字的重要資金來源,將能為英鎊提供支持。

儘管我們對歐羅區前景樂觀,然而,預期英鎊的升勢較側重在前期。目前的「疫苗接種缺口」(vaccination gap)應很可能於今年後期消失,並讓歐洲經濟重啟及趕上增長。最終,歐羅區相對強勁的增長勢頭應於今年下半年略為推低歐羅兌英鎊滙率,而在美元低走的情況下,我們預期英鎊兌美元滙率將獲推高。

英脫歐或再成焦點

最後,我們將繼續留意英國脫歐的較長期影響。正如上文所述,歐盟與英國的貿易協議收窄預期會令英國的GDP水平下跌4%。目前,在英國疫苗接種計劃獲得成功的支持下,我們預期早前的經濟重啟將為該國帶來積極正面的影響,然而英國脫歐將可能會再次成為焦點話題。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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