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2021年3月5日

冼智聰(John Stopford) 基金

冼智聰(John Stopford): 通脹壓力似正在醖釀

美國商品研究局指數(CRB Index)從去年4、5月由略高於100的水平,急升至目前約200(撰文之時),不少市場人士猜測通脹是否再現。的確,現時的市場環境對通脹來說較過去更為利好,疫情及相關封鎖措施刺激本地消費及生產,尤其為商品價格帶得支持。另外,隨着社會推動建設綠色經濟的革新措施,全球的環保趨勢亦有助支持供求動力,金屬和資源等需求可望增加。現時不少業務都會為地球帶來污染及碳排放,若要建設一個更環保的環境,必須謹慎審視中期可行的項目。

通脹可能在短期內形成獨特的市場環境。綜觀環球經濟,在政府的扶助措施下,市民得以維持收入。不少人減少外出,加上消費意欲不大,特別是服務方面,帶動儲蓄增加。各國央行採取寬鬆政策,市場資金充裕令資產價格上升;同時央行致力推高通脹預測及努力在未來達致目標,最終可能推出更多財政開支措施。

美政策或推高通脹

受惠於寬鬆貨幣政策、高度刺激財政措施,加上經濟隨疫情威脅減退而重啟、消費力累積及需求明顯回升,預期通脹至少會暫時在短期內回升。

另一方面,美國政府計劃上調工資及改善弱勢社群的生活水平,預計當地推行的政策有可能帶來通脹。正如早前提及,全球央行將以充裕的財政開支配合相關政策。雖然市場已處於通脹放緩的環境一段時間,但目前通脹上升及持續的機會較過往為高。

話需如此,政府亦有理由控制通脹。隨着年輕人口增加,可望略為逆轉美國的人口結構及老化情況。由於大部分積壓的債務已經轉移至政府身上,消費者及企業的資產負債表質素已有所改善。隨着美國等地的房市暢旺,如果年輕人有意及在條件支持下,他們或會願意及有能力考慮承擔按揭貸款。

市場須留意幣策轉向

過去十年的通脹連續多次出乎意料地下跌,特別是美國,因此通脹一直傾向趨跌,但未來聯儲局可能逐步收緊政策。若通脹和相關預測開始上升,市場須留意聯儲局將何時縮減買債規模,以及最終作出加息的決定。

歐洲市場的通脹預測更低。雖然通脹不會消失,但當通脹數據出乎意料地向好,債券市場仍有機會消化高孳息因素。孳息率在過去一段時期偏低,但將會開始趨升。即使在六十和七十年代時,通脹亦需要數年時間才會升至最終的高水平。

市場環境將越趨微妙

短期來說,寬鬆政策和利好的經濟環境應能支持增長資產(特別是股票)和商品價格。如果市場開始逐漸察覺政策將收緊,大市的整體投資氣氛或會受到拖累。總括而言,市場環境將越趨微妙,孳息率由趨跌轉為趨升時,將會為市場帶來轉變,投資者需時刻細心思考如何部署投資組合。

冼智聰(John Stopford)

晉達資產管理

多元資産增長聯席主管

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