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2020年12月15日

陳敏蘭 市場分析

陳敏蘭: 【私銀觀】牛年「牛」轉乾坤

2020年是艱難的一年。金融市場雖然經歷了劇烈震盪,但最終展現出極強的韌性。目前MSCI所有國家/地區指數位於歷史最高水平,全年上漲近10%。

在這波亮眼的漲勢下,各行業的表現迥然不同。在美國,標普500指數的大部分漲幅主要是受到五大科技巨擘Facebook、蘋果、亞馬遜、Netflix和谷歌(FAANG)的推動,這些股票今年以來飆升82%。中國和美國等擁有較大顛覆性行業的市場顯著跑贏其他地區。

隨着疫情有望漸漸緩和,今年表現落後的股票很可能會在2021年迎頭趕上。我們認為2021年的投資主線將是周期股、小型股和全球配置。

2021年是復興之年

疫苗應會在2021年中廣泛可得,進而推動商業活動更快恢復常態。全球超寬鬆的貨幣政策應會持續一段時間,而在美國新一屆政府統治下,貿易緊張局勢和美元走強等不利因素也可能緩解。

市場普遍預測明年全球GDP將大幅增長5%以上,扭轉2020年下跌近4%的頹勢。亞洲方面,經濟也有望實現巨大飛躍,如新加坡2021年GDP有望增長6%,而 2020年幾乎是衰退類似的幅度。

目前的考慮已不再是「是否」應該投入資金,而是「如何」布局。目前的市場走勢是受到疫苗進展和有效性等正面消息的鼓舞,而感染率上升的情況也不容忽視。因此,行情仍可能起伏震盪。相較於擇時,保持投資紀律並為長遠布局,才是駕馭未來的關鍵。

在策略上,我們將精選驅動下一波漲勢的市場領域進行布局。在全球範圍內,我們青睞周期性行業的市場領軍者,如工業、金融、能源和非必需消費。此外,2020年表現落後的股票(如英國和新興市場價值股、美國中型股和歐洲中小型股)應會跑贏大型科技股、全球必需消費以及部分「宅經濟」受惠者。

亞洲方面,我們認為亞洲(日本除外)股票還有中雙位數的上漲空間。周期性科技股(尤其是半導體和硬件)處於最有利地位,金融業則有望受惠於東盟經濟活動重啟。從戰術配置角度,我們看好韓國、新加坡和印度股市,不看好香港、馬來西亞和泰國。

在低利率長期維持的背景下,現金和最安全債券的實際回報可能為負。為進一步尋求收益率,投資者需要分散配置於風險較高的市場領域。我們認為全球信用債存在諸多機會,如新興市場美元主權債、亞洲高收益債和歐羅區「邊緣債券」(即接近投資級別的高收益債)。同時,隨着區域經濟周期性回穩,亞洲的高股息股票可望受到追捧,如工業、能源和銀行板塊。此外,隨着疫情消退,美元的避險需求應繼續回落。明年亞洲貨幣(如人民幣和新加坡元)兌美元料將繼續走升。

保持投資並多元化配置

儘管我們預期明年的投資回報相當強勁,但保持投資並在各個主題與資產類別間分散投資依然至關重要。 特別是,能夠長久持續(或是因疫情而加速發展)的趨勢應受到投資者的重點關注。其中,綠色經濟成為後疫情時代各國支出計劃的重中之重。中日韓歐盟等地區領導人都承諾為「綠色科技」(如電動車和可再生能源)提供大量資金支持,為重振經濟再添動力。長遠而言,與這些趨勢相關的企業將從中受惠。

資產類別方面,儘管近期黃金有所降溫,但依然是股票型投資組合的良好多元化工具。黃金的基本面驅動因素(如美元走軟、美國實際利率為負)都指向短期內金價回升。即使疫苗未能完全按我們所預期的時間表推出,黃金的避險特質也將使其成為良好的對沖工具。

我們希望牛年恰如其名「牛」轉錢坤,在發掘短期機會之餘,我們也建議投資者聚焦長期趨勢,同時對風險保持警惕。

陳敏蘭

瑞銀

財富管理亞太區首席投資總監

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