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2020年11月30日

Liz Ann Sonders 市場分析

Liz Ann Sonders: 就業未脫困 疫苗消息撐起市場

美國總統大選塵埃落定,雖然特朗普陣營提出法律訴訟,但投資者已經將焦點重新轉移至新冠病毒上。輝瑞藥廠最近公布其新冠疫苗人體測試初步分析顯示有效率達90%。這個消息為經濟加快復甦帶來希望;若然成功,經濟將有望繼第三季強勁增長後更上一層樓。美國第三季國內生產總值(GDP)的按季年率化增長達33.1%,是戰後最大的一次升幅。當然,增長率創下新高的主因是第二季經濟活動由於疫情持續,以及實施社交隔離限制陷入停頓,所以即使GDP在第三季急升,與疫症前的水平比較尚有三分之一的距離。

職位永久流失略為減少

從10月份的就業數據可見,新增職位仍多於前一個月(最近期新增63.8萬個空缺),但升幅已經放緩。就業水平似乎仍然未如理想,與疫症前比較暫時尚有接近一半的差距,這一點與GDP相若。雖然臨時裁員人數有所下降,但職位永久流失的情況直至近期才開始緩和。10月份的形勢逆轉是可喜現象,但確切的趨勢改變尚未來臨。

就業數據令人憂慮之處是失業時間上升,失業不少於27周的人數增加115萬,達到356萬人,相當於整體失業者的三分之一。若然數字持續攀升或居高不下,恐怕更多人愈來愈難找到工作,而從歷史經驗判斷,他們甚至更有可能徹底退出勞動市場。

企業盈虧預期續見改善

與此同時,第三季企業盈利顯著改善,7月時的預測是按年下跌25%,但最終一直穩步回升,目前估計溢利只會收縮7.8%。

我們無疑仍未擺脫盈利衰退期。雖然本季的增長強勁,但不少公司仍未向大行分析員提供詳盡的前瞻指引。鑑於疫情對公司營運決策造成影響,其走勢將繼續左右未來前景是否明朗。

好消息或續推升美債息

債券孳息率開始趨升,原因是投資者憧憬明年經濟將會轉強。債券孳息率上漲,首先是市場預期大選後將有更多財政救助行動,其後傳來疫苗可能有效的消息,帶動美國10年期國債孳息率逼近3月以來最高的1厘水平。藉着財政紓困措施和疫苗面世,經濟有望早日擺脫新冠肺炎危機。即使美國目前再次爆發另一波疫情,而疫苗很可能要等到2021年下半年方能廣泛接種,但投資者已經開始期待經濟轉強。

鑑於生產和分發疫苗所需時間尚未明朗,所以孳息率的上升空間恐怕有限。在尚未傳出疫苗可能有效的消息前,我們認為孳息率的升幅暫時不會超過1厘。然而,假如繼續傳來正面的疫苗消息,未來數年的孳息率最高上升幅度可達1.6厘至1.75厘左右。儘管具體時間仍是未知之數,但債券孳息率向上的可能性似乎最大。

長短債息差擴大

由於通脹率仍低於聯儲局2%的目標,加上失業率持續高企,預料聯儲局將延續非常寬鬆的貨幣政策立場。聯儲局在最近修訂政策時表明會等候通脹重臨,並容許通脹高於2%的目標,之後才會開始加息。再者,聯儲局亦希望確保新冠肺炎危機告一段落,然後再縮減振興經濟的措施,但這一天可能要到2021年底方會來臨。

話雖如此,如果經濟和通脹的復甦進度超出預期,加息時間表便可能早於目前估計的2023年。聯儲局亦可能開始逐步縮減其買債計劃,亦有機會任由個別非常規貸款機制自動屆滿。不過,這些依然是未來的可能情況,短期內應該難以實現。故此,短期息率很可能繼續貼近零利率水平,而長期利率則會趨升,導致長債與短債的息差擴大,這現象通常反映市場對經濟感到樂觀以及通脹預期升溫。

 

嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop,及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones,對此文也有貢獻。

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