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2020年9月29日

陳曉蓉 市場分析

陳曉蓉: 股市回調後仍能向上

自9月初起,環球股市曾回吐逾8%,美股更下跌超過一成,市場波動性逐步回升。事實上,環球股市的報復式反彈自3月展開,一度突破前高位,中間未曾出現較明顯的調整,當出現令市場失望的消息,例如最近對新型冠狀肺炎疫情重燃的憂慮,美國政府能否再推出新一輪大規模的財政刺激措施,加上舉行在即的美國大選引發的不確定性,正好給予市場作健康回調的藉口。

經濟盈利料持續向好

在過去幾個月,每當市場觸及高位,我們的基金經理都趁機調低在股票的額外持倉,但第四季我們依然輕微看好股票,一旦市場觸及低位,我們亦會進一步增加持有股票。當中最大原因是環球經濟增長趨勢仍將延續。即使疫情在歐美等地表現反覆,但我們認為各地政府不大機會重新採取大規模的防疫措施,經濟出現二次探底的機會偏低。若果疫苗能夠在未來幾個月內獲批,新增病例有望進一步減少。

其次,是盈利增長預期逐步改善。雖然年內以MSCI環球指數為基準的每股盈利預測仍要跌21%,惟明年有望重返正數,盈利增幅預期達28%。以美股為例,第二季盈利表現大幅跑贏市場預期,盈利跌幅亦較第一季明顯收窄,預期標普500指數企業盈利的跌幅,將於第三季進一步收窄至約兩成的水平。

各地央行減息空間有限

不過,市場來季仍將面臨多個不明朗因素。自從疫情爆發後,環球央行接連放鬆貨幣政策以對抗疫情對經濟帶來的衝擊,單是2020年,世界各地央行合共減息70次,環球金融狀況屢創有紀錄以來最高水平。第四季,預期環球央行寬鬆取態照舊,可惜利率下行動力或將減慢,尤其是新興市場。在通脹預期普遍升溫的背景下,市場或開始質疑央行未來寬鬆政策的根據及力度。

當然,上文提及的美國大選當然亦是主要不明朗因素之一。大選前後,投資市場有機會出現短暫波動,我們認為,無論哪個政黨上場,選舉結束反而會為市場消除不明朗因素,令投資者重新聚焦市場的基本。所謂基本,是美國經濟向好,貨幣政策維持高度寬鬆,加上企業盈利持續改善,這些因素都有機會繼續利好美股的表現。不過,若果民主黨總統候選人拜登勝出,他提出增加的稅項,有機會損害科技企業的盈利,或令科技股以至整體美股再次回吐;另一邊廂,潛在基建投資的增加有機會利好相關板塊。

中港股市表現料懸殊

至於中國,則受惠於企業盈利強勁復甦、持續的財政及貨幣政策支持,以及相對合理的估值。雖然中美關係無疑依然緊張,但暫時相信無礙經濟持續穩步向好。港股成交連月縮減,第三季表現是環球主要股市當中最差之一。本港疫情反覆,雖然政府已經推出大規模財政措施,本港經濟要回復至社會運動加上疫情前水平仍要相當長時間,本地企業盈利前景依然不樂觀。

整體而言,在股票市場的部署方面,第四季,我們看好美國和中國,亞洲輕微看好,日本中性,香港輕微看淡,並看淡歐洲。至於債券,由於利率持續低企,持有現金的回報相對較低。環球央行大致會維持寬鬆,有望刺激資金繼續流向企業債,我們整體看好企業債券的前景,當中尤其偏好亞洲的公司債。至於主權債,由於利率再下行空間不大,加上估值高企,我們輕微看淡。

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