四項精簡研究顯示，投資者最好不要在情緒激動時作出投資決定。金融市場時常因各種因素而出現恐慌情緒。有時是由於特定事件觸發，如2022年烏克蘭緊張局勢升溫，有時則由於經濟數據疲弱導致投資者信心突然消失。儘管8月初金融市場出現動盪，但之前提出的核心論點仍適用。
以近100年的美國股市數據進行分析後發現，若投資時期只有一個月，出現經通脹調整後虧損的時間將佔40%。然而，如果投資更長時間，實現收益的機率將明顯增加。以歷時12個月投資計算，將有30%時間出現虧損。重點是12個月對於股市投資而言，仍屬短線投資。投資者普遍需要投資更長時間方可受惠。
按五年的投資期計算，出現虧損時間將降至22%。若按10年的投資期計算，出現虧損的時間是13%。按照我們的分析，當投資年期為20年時，股票投資出現經通脹調整後虧損的機率為0%。
雖然投資者無法完全排除長線投資遭遇虧損的可能性，若真的發生這種情況，投資者亦顯然會倍感煎熬，但這亦是極少機會發生的。現金看似比較安全，但其價值被通脹侵蝕的可能性更高。而且，所有現金儲蓄者應該都知道，近期的經歷更是雪上加霜。
參看MSCI世界指數所代表的環球股票市場情況，在2024年之前的52個曆年中，有30年出現10%以上的跌幅。在過去10年間，出現這程度跌幅的年份包括2015年、2016年、2018年、2020年和2022年。
回顧過去52年，股市曾出現13次超過20%的大幅下跌，平均每六年就會出現一次這樣的情況。但若2024年再次出現大跌，那將會是最近短短四年內第三次出現，前兩次分別發生在2020年和2022年。
儘管市場不時出現高低跌宕，但美股在該52年間仍實現強勁的平均年回報率。短期虧損風險是從股票投資獲取長期收益的代價。
雖然金融市場到目前為止仍不算下跌得太多，但波動性加劇及進一步下跌的風險仍然存在。如果出現這種情況，要不受情緒影響將更為困難。投資者或會選擇放棄股票，並轉持現金。然而，我們的研究顯示，這歷來都是投資者可作出的最壞財務決定，而且幾乎可以肯定他們需要花很長時間才能夠填補虧損。
例如，如果投資者在1929年大蕭條之時股市第一次下跌25%後轉持現金，則需等到1963年才能恢復盈虧平衡。相比之下，如果投資者繼續投資於股市，他們可以於1945年初實現盈虧平衡。請注意，在這輪暴跌期間，股市最終下跌逾80%。如此看來，轉持現金雖有可能使投資者在暴跌期間避過最嚴重的損失，但仍是至今最壞的長線投資策略。
近日，股市的「恐慌指數」(VIX指數)不斷攀升，主要是由於投資者憂慮美國經濟疲弱。VIX指數是反映金融市場投資者對未來30天內，標普500指數波動程度的預期。2022年5月俄烏緊張局勢升溫，VIX指數亦飆升至高位。從歷史角度看，在恐慌情緒高漲時，投資者最好不要貿然拋售股票，這通常不是一個明智的決定。
我們研究了一種「切換策略」，當VIX指數高於30時，將股票(標普500指數)全部賣出並轉換成現金；當VIX指數回落至30以下，便重新買入股票。這種「切換策略」的年化回報率為7.4%(未考慮任何成本因素)，但其表現仍不如一直保持股票投資策略，後者的年化回報率可達9.9%(同樣未考慮任何成本因素)。
若於1990年1月投資100美元並一直持有投資組合，現時其價值將超過100美元「切換策略」組合的2.5倍。正如所有投資一樣，過往表現未必可作為日後投資表現的指引，但參考此前的經驗，像現在這樣的市場恐慌時期，股市投資或會比我們想像中更好。
Duncan Lamont
