隨着第二季美國國內生產總值錄得32.9%的按季年率跌幅，美國經濟收縮的低谷似乎已告一個段落。原先估算，第三季將有雙位數增長，但新冠疫情在仲夏時反彈，隨後經濟部分環節再次停擺，令經濟活動停頓，致使上述估算最近有所下調。
慶幸的是，即使美國各地的經濟重啟行動不算順利，職位空缺卻見顯著回升。根據美國勞工統計局的7月份非農就業報告，新增職位高達176萬個，超出原先估計的148萬個，失業率亦從6月份的11.1%跌至7月份的10.2%。值得一提的是，某些在危機期間首當其衝的板塊成為主要受惠領域。
未來勞動市場升溫或受限
儘管如此，就業報告亦隱藏一些警號，其一是增長步伐放緩。雖然按月變化看似呈「V型」復甦，但就業人數仍較疫情爆發前的高位低近1300萬個。此外，工作時數在7月份有所減少，且仍有近3100萬人正在領取各種形式的每周失業救濟金。再者，首次申領失業救濟人數高企，數據令人不感樂觀，並與勞工統計局的報告存在落差，預示未來勞動市場的升溫可能有限。
近期多個國家發表第二季國內生產總值數字，反映全球陷入深度衰退，亦揭示各國的受創程度相當不一致，英國按季下跌近20%，中國則按季上升達11.5%。美國的封城措施限制較少，有助當地錄得高於平均的按季9.5%跌幅。
各國復甦進程差異或擴大
展望第三季，相對的國內生產總值增長情況或會再次取決於抗疫封城措施是否嚴格。根據牛津大學「力度指標」（Stringency Index）追蹤嚴格封城行動的放寬情況，歐洲及亞洲的經濟反彈勢頭可能勝過美洲。中國及南韓的疫情在第二季受控，故此大幅放寬封城行動，有利兩國的經濟表現。
個別經濟體大力推行持久的政策刺激方案，其國內生產總值亦可能會在第三季反彈。按財政及貨幣刺激措施合佔國內生產總值的比例來看，歐洲的經濟復甦將會有充足的後盾。另一方面，英國當局欠缺政策支持行動及採取嚴厲的封城措施，預期中的強勁反彈或會面臨考驗。印度、墨西哥和其他南美洲國家亦有類似情況。中國則是例外，當局的刺激措施有所減少，反映當地復甦已有頗佳的進展。
全球經濟在第二季同步衰退，第三季及其後則可能演變成復甦步伐各異。隨着彼此差距日益擴大，各地股市表現可能會漸行漸遠，整體股市亦可能難以進一步上漲。
長債息或升以吸引買家
我們認為，長期債券的風險正開始蓋過潛在回報。雖然我們預期孳息率在短期內不會大升或大跌，但長期而言，孳息趨升的機會率較下跌為大。市場價格已反映經濟前景黯淡，不過我們相信，經濟下行的最艱困時刻很可能已經過去，而即使復甦緩慢，孳息率亦可能高於現水平。利好因素方面，只要研發出有效的新型冠狀病毒疫苗，便有望刺激經濟活動反彈，繼而推高實質及名義收益率。此外，隨着預算赤字增加，依賴市場資金的長債供應量正在上升。鑑於供應增加，發債者可能需要提高收益率吸引買家。
嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席固定收益策略師Kathy Jones，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
