2020年全球市場開局艱難。由於遏制新冠疫情蔓延的空前努力對廣泛市場構成壓力，投資者充斥避險情緒。由於投資者開始調低對中國及2020年全球經濟增長的預期，全球股市在1月份下跌1.1%，其中新興市場更下挫4.7%。10年期美國國債孳息下跌41個基點、黃金上漲3.8%及美元上漲1.0%，市場避險意識因而提高，以致信貸息差擴闊及避險資產上升。石油帶領大宗商品走低，1月份表現是自1991年以來最差。
事實上，我們不清楚事態將如何發展。市場一直預計對中國造成一至二個季度的衝擊，並輕微影響全球增長，但一切都取決於中國內外遏制疫情蔓延而採取的措施。主要的經濟影響來自供應方面，工廠關閉及檢疫措施嚴重打擊中國商品、零件及服務的生產。庫存減少可以短暫滿足最終需求，但是檢疫措施的持續時間愈長，需求亦會轉弱。
全球經濟基本面向好
撇除新冠肺炎病毒，全球經濟的基本面向好：貿易談判的進展、寬鬆的金融環境，以及美國消費信心穩健，有助經濟活動回暖。美國消費信心仍是全球增長的推動因素，歐洲則呈現觸底跡象。
由於投資仍保持溫和放緩的態勢，美國經濟受消費帶動下穩步增長，淨出口第四季增長高於預期。全年GDP增長2.3%，較2018年下降0.6個百分點，增長速度自2016年以來最低。美國經濟諮商理事會的消費者信心指數持續改善，升至接近5個月以來的最高位。2019年創造210萬個就業職位，是2011年以來最少，去年12月份工資增長自2018年中以來首次跌穿3.0%。
除美國經濟前景樂觀外，歐羅區經濟自去年9月份跌至多年低位後觸底反彈，其中歐羅區Markit製造業採購經理指數1月份升至47.9，是自去年4月份以來的最高位。儘管德國工廠訂單的增長在過去18個月錄得負數，但收縮率似乎趨於穩定。
疫情逆轉中國向好勢頭
另一方面，中國正在努力保持勢頭。第四季經濟按年增長6.0%，全年增長率為6.1%，而2018年則為6.7%。儘管跌幅輕微，但新冠肺炎及限制疫情蔓延的措施有可能阻止及逆轉經濟活動最近的好轉情況。
若疫情的傳播迅速受控，2020年或會開始呈現強勁的V型反彈，當中以回補庫存為主導。這符合我們設想的轉勢復甦，我們估計這是最有可能發生的情境，可能性為45%。然而，展望未來，我們估計新冠疫情在全球廣泛蔓延的可能性為25%，以致全球貿易、產出量及需求嚴重中斷，進而加速去全球化。誠然，這仍是瞬息萬變的情況，以上情境將相應地調整。鑑於預測遏制疫情傳播的努力將如何發揮作用方面，存在不確定性及不可預測性，投資者應保持謹慎及靈活。下行風險非常高。
Shamik Dhar
