綜觀過去兩年的資產表現可謂大相逕庭，在2018年90%的資產報跌，而在2019年則反彈。不少投資者都會問，在波動的市況下，如何取得可持續的穩定回報。
傳統債券孳息欠吸引
談到可持續回報，投資者都可能會聯想到傳統債券。然而，現時的債券孳息率已跌至非常低水平，投資者難以把收益視作吸引的回報來源。不過，根據過往經驗，在整個資產領域尋求收益的投資者，也一直能獲得回報。在過去20年，收益更是總回報貢獻的重要組成部分，而非靠資本增值。然而，在廣泛的資產領域尋找收益絕非易事，因此投資者可能會放棄這個做法，也可能導致市場低估收益的重要性。
由下而上作深入研究
在目前收益難求的環境下，進取的資本增值策略未必奏效，集中挑選能夠締造穩健收益的證券，可能是值得參考的方法。致勝關鍵在於精簡投資過程，並集中在「由下而上」的深入研究，這方法也適用於需要取得可靠回報來源的時期。
不少投資者在作出分散投資的資產配置決定時，都會假設股票和債券之間存在負相關性。但是在2018年充滿挑戰的市場環境，債券和股票同時遭到拋售，便推翻這個理論。我們認為，投資者應避免依賴傳統的資產類別標籤（例如債券和股票），相反可透過資產類別的行為表現作分類，以達到結構性的多元化水平，才有助取得明顯的分散投資效果。
宜多管齊下管理風險
另外，要令回報穩定，我們需要留意在市場調整時如何管理下行風險，這可透過針對解決風險的多變性質。例如在集中於證券的可持續收益驅動因素的同時，需要透過資產行為進行結構性的分散投資，和戰術風險對沖（例如股票、存續期、信貸和貨幣風險），可有助分散不同的風險來源，亦可根據不同資產類別的前景來調整相關配置。
換言之，關鍵是要在不同的周期階段作出適合的配置。例如，當熊市出現時，可側重於防守資產。透過戰術對沖，我們可暫時減少持倉，以避免上升的市場風險，使用的對沖策略需要按風險種類而定。
總括而言，透過限制跌幅及盡量提升回報，藉此在整個投資周期帶來穩定的回報。專注於尋求收益的證券，以建立「由下而上」的穩健表現，並在每個階段採取「多管齊下」的風險管理策略，以及透過深入的探索式研究作出明智決定。投資者若結合以上三個投資方針，將有助運用收益來達至可持續回報的目標。
冼智聰(John Stopford)
