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2019年12月16日

周奐彤 基金

周奐彤: 【亞洲】出口趨正面撐盈利增長

中美貿易爭議持續多時,對全球經濟造成不同程度的影響。而亞洲貿易數據一般被視為全球經濟的領先指標,區內的一些變化均有可能影響市場情緒。其中,台灣與南韓的出口數據均在近周見好轉。這些數據的走勢,正好與最近亞洲國家採購經理指數(PMI)的新訂單數據吻合,雖然數據平均仍然處於50的盛衰分界線以下,但已較8月份貿易戰升級時稍為回升。

密切觀察復甦力度

新興亞洲的最新出口亦轉趨正面,儘管增長數據仍處於負值水平,但是無論區內整體出口,以至是出口至G3地區(歐盟、日本和美國)的跌勢已經穩定下來。另外,出口至中國亦見持續改善,由7月份的-10.2%,收窄至9月份的-6.3%。

然而投資者還需要冷靜地看待這些數據,始終復甦勢頭仍然疲弱。我們仍需要觀察幾個月的數據,才能確認亞洲貿易增長是否已經觸底。而之後的情況很大程度取決於中美兩國在談判上,是否能夠取得任何階段性協議。

筆者相信兩國將繼續進行貿易談判,但是只會在爭議較小的部分才有望取得突破,並將繼續在亞洲地區和科技領域上針鋒相對。因此,在全球需求疲軟和政治存在不確定性下,我們對復甦力度抱持謹慎態度。

台灣南韓料能受惠

話雖如此,所謂有危便有機。中美貿易談判促使企業將生產線從中國遷移至其他地區。台灣製造商為避開美國的關稅,將在內地的生產線遷回台灣。而且5G基建和人工智能等科技領域上的正面前景,都為台灣出口行業,以至是整體經濟增長帶來支持。

除了台灣,南韓同樣有望受惠於高端供應鏈遷移。在南韓,隨着科技領域不斷推出新產品、過剩庫存減少、政府又推出財政刺激措施,而且日韓緊張局勢開始降溫,這些因素均有助提振投資情緒和出口活動。

一直以來,亞洲企業的盈利情況與出口榮枯息息相關,隨着出口持續改善,亞洲區內的盈利前景有望進一步受到支持。另外,地緣政局引發極端情況的風險逐漸消退,加上增長放緩的憂慮亦暫時降溫,亦帶動亞洲股市近月顯著反彈。

區內股市的估值仍然處於合理水平,目前市賬率只有1.6倍,比長期平均水平低14%。市場平均預期2020年盈利增長將會達到雙位數,遠高於2018及2019年的低單位數增速。當然,我們認為外界對明年的估算略高,畢竟下行風險仍然存在,還需要更多正面的經濟數據才能驗證。

亞洲貿易周期仍然會受中美貿易戰所影響,不過投資者絕不能忽視亞洲長期的增長主題,例如生活和消費升級、財富增長帶來的飲食習慣轉變,以及不斷發展的基建設施。這些主題都會繼續鞏固區內股市的前景,並會在未來10年為投資者帶來更豐碩的回報。

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