【亞洲】出口趨正面撐盈利增長

中美貿易爭議持續多時，對全球經濟造成不同程度的影響。而亞洲貿易數據一般被視為全球經濟的領先指標，區內的一些變化均有可能影響市場情緒。其中，台灣與南韓的出口數據均在近周見好轉。這些數據的走勢，正好與最近亞洲國家採購經理指數（PMI）的新訂單數據吻合，雖然數據平均仍然處於50的盛衰分界線以下，但已較8月份貿易戰升級時稍為回升。

密切觀察復甦力度

新興亞洲的最新出口亦轉趨正面，儘管增長數據仍處於負值水平，但是無論區內整體出口，以至是出口至G3地區（歐盟、日本和美國）的跌勢已經穩定下來。另外，出口至中國亦見持續改善，由7月份的-10.2%，收窄至9月份的-6.3%。

然而投資者還需要冷靜地看待這些數據，始終復甦勢頭仍然疲弱。我們仍需要觀察幾個月的數據，才能確認亞洲貿易增長是否已經觸底。而之後的情況很大程度取決於中美兩國在談判上，是否能夠取得任何階段性協議。

筆者相信兩國將繼續進行貿易談判，但是只會在爭議較小的部分才有望取得突破，並將繼續在亞洲地區和科技領域上針鋒相對。因此，在全球需求疲軟和政治存在不確定性下，我們對復甦力度抱持謹慎態度。

台灣南韓料能受惠

話雖如此，所謂有危便有機。中美貿易談判促使企業將生產線從中國遷移至其他地區。台灣製造商為避開美國的關稅，將在內地的生產線遷回台灣。而且5G基建和人工智能等科技領域上的正面前景，都為台灣出口行業，以至是整體經濟增長帶來支持。

除了台灣，南韓同樣有望受惠於高端供應鏈遷移。在南韓，隨着科技領域不斷推出新產品、過剩庫存減少、政府又推出財政刺激措施，而且日韓緊張局勢開始降溫，這些因素均有助提振投資情緒和出口活動。

一直以來，亞洲企業的盈利情況與出口榮枯息息相關，隨着出口持續改善，亞洲區內的盈利前景有望進一步受到支持。另外，地緣政局引發極端情況的風險逐漸消退，加上增長放緩的憂慮亦暫時降溫，亦帶動亞洲股市近月顯著反彈。

區內股市的估值仍然處於合理水平，目前市賬率只有1.6倍，比長期平均水平低14%。市場平均預期2020年盈利增長將會達到雙位數，遠高於2018及2019年的低單位數增速。當然，我們認為外界對明年的估算略高，畢竟下行風險仍然存在，還需要更多正面的經濟數據才能驗證。

亞洲貿易周期仍然會受中美貿易戰所影響，不過投資者絕不能忽視亞洲長期的增長主題，例如生活和消費升級、財富增長帶來的飲食習慣轉變，以及不斷發展的基建設施。這些主題都會繼續鞏固區內股市的前景，並會在未來10年為投資者帶來更豐碩的回報。