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2019年12月2日

Liz Ann Sonders 理財方案

Liz Ann Sonders: 【美股】樂觀情緒恐成市場隱憂

標普500指數在11月首見突破,打破自去年1月起的上落格局。期望中美達成貿易協議,加上聯儲局放鬆銀根,皆受市場關注,但觀乎經濟數據表現,近期市場升勢似乎難以令人信服。好友認為市場並無脫離正軌,相信經濟數據勢必回升;淡友認為經濟反映實況,質疑市場升勢過熱。

好淡爭持中保持中性

從技術層面來看,我對整體美國股市持「中性」立場,在好淡爭持的市況中,不會偏向任何一方。若然就投機者角度而言,我傾向於小注買跌,認為市場升勢過急。這也正是本文的主題:最新市場情緒和投資部署,以及大市的短期走向。
眾所周知,我一直追蹤多項不同情緒指標,從中剖析市場心態和行為。大眾情緒調查(CSP)顯示,投資情緒已從中等升至「極度樂觀」區間的底部,而過往股市在此區間錄得的年化回報處於最低水平。

根據美國個人投資者協會(AAII)的情緒調查,好友比例已貼近年內早期高位,但仍遠低於2018年高峰。芝加哥期權交易所(CBOE)認沽/認購期權比率創下今年新低,但仍高於去年12月在極端波動市況下創下的低位。

「聰明錢」與「愚蠢錢」

最後,我最喜用的情緒指標是由SentimenTrader(ST)按日編製的「聰明錢」與「愚蠢錢」信心指數,亦是我在文章或客戶報告中最常引用的指標之一。此系列指數結合獨有的創新概念,旨在對比「聰明」投機者與「愚蠢」投機者作出的資金部署。

ST信心指數主要採用實時數據,不受主觀評論左右。一般而言,投資者理應在「聰明錢」信心指數達至極端時跟隨「聰明投機者」的部署,在「愚蠢錢」信心指數達至極端時則要採取「愚蠢投機者」相反的方針。

典型「聰明錢」指標包括OEX認沽/認購期權比率及未平倉合約比率、股票指數期貨的商業套期倉位以及股票與債券之間的走勢關係。典型「愚蠢錢」指標包括純股票認沽/認購期權比率、Rydex系列指數互惠基金的資金流向以及股票指數期貨合約的小額投機者數目。

由於「愚蠢錢」跟隨大勢,而「聰明錢」一般反向而行,因此「愚蠢錢」在牛市時表現更佳。不過,當市場過度樂觀且投資情緒走向極端時,股市普遍便會出現危機。根據過往經驗,當「愚蠢錢」信心指數升穿60%或「聰明錢」信心指數跌破40%時,便會出現上述情況。

極端情況下升跌難料

我們現正處於上述極端情況。於11月15日,「聰明錢」/「愚蠢錢」信心指數的5日平均差距經已跌至負60%以下水平。過去十年,曾有55日出現此一現象,當中標普500指數只有20次在其後兩個月內錄得升幅(即36%的偏低「勝率」),回報中位數則為負3%。

過去近兩年,我們一直強調不明朗因素湧現,譬如廣受關注的貿易/關稅議題、相關經濟趨勢、聯儲局政策以及地緣政治/政局不明朗因素,意味着大市「升跌難料」。此一現象導致大市波幅擴闊,當中升市與跌市不僅深受基本面變化影響,同時亦受極端投資情緒左右。有鑑於此,觀乎市場情緒再度走向極端,投資者不應對近期升勢過於樂觀。

Liz Ann Sonders

嘉信理財

高級副總裁兼首席投資策略師

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