哪些主要市場動力將會左右明年的全球經濟？柏瑞投資首席經濟師Markus Schomer認為一切將會取決於宏觀經濟、政策及政治三大因素。
我們認為2020年全球經濟前景將會受三個週期的角力主導。首先是傳統宏觀經濟週期，亦即典型的市場推動因素，但目前的問題在於已發展市場是否會面臨經濟衰退。第二個是貨幣政策週期，此週期傳統上會受宏觀經濟週期影響，但隨著央行改變政策重點，兩者的相關性已逐漸減少。最後是政治週期，由於此週期能令政策重點突然改變，因此在未來數年必須加倍留意。
經濟放緩，但避過衰退
本行的經濟分析顯示宏觀經濟週期仍然相對平穩，但並無衰退的跡象。勞動力市場保持穩健，繼續保護消費市場免受商業活動偏軟影響。同時，央行亦開始更積極推動經濟增長，應可釋放部分積壓的投資需求。
中美繼續拉鋸
於2019年，中國服務業活動數據顯示本地經濟增長保持平穩，而以出口為主的製造業則仍然停滯不前。政府的大部分刺激措施均針對消費市場。然而，由於生產力增長減慢，令中國再次出現結構性放緩的趨勢，令前景更複雜，並使未來數年的增長率稍遜。貿易局勢緩和當然有利市況，美國及歐元區商業投資回升亦可限制中國製造商的下行風險。只要失業率仍然偏低，中國消費市場應可繼續避免更嚴重的放緩。
與此同時，現時美國經濟週期為經濟大蕭條以來最長，職位增長開始放緩，但要提振美國商業氣氛和釋放投資需求並不困難。預計2020年進一步的寬鬆措施將會有助改善局面，使商業投資有望於2020年春季溫和回升，令整體增長能保持於略高於2%的潛在增長率水平。
政策主導宏觀經濟
政策週期通常由經濟基礎因素帶動，目前的政策卻主導宏觀經濟週期。通脹結構性下降，迫使央行在不考慮相關宏觀經濟基礎因素的情況下重新放寬政策。歐洲央行重啟量寬計劃的決定應會令政策成為更重要的市場推動因素，因此全球經濟增長預測可能高於現時市場預期，而美國可能會再次減息，債息的下行壓力亦可能增加。若債息沒有回升，聯儲局必須進一步減息，以重新控制孳息曲線。
政權更替的風險
現時市場受政策週期主導，最大的風險是政策重點突然改變，有關情況可能來自令人意外的選舉結果，迫使投資者重新評估資產質素和價格。2020年最重要的選舉應為美國總統選舉，但未來數年的歐洲政局亦不容忽視。英國繼續應付英國脫歐的問題，而反歐盟政黨現正挑戰主要歐洲國家的政權。德國將於2021年舉行大選，由於總理默克爾已決定退任，因此選舉結果使前景充滿變數。
矛盾的世界
在政策週期主導的市況下，傳統的風險分析作用不大。若任何下行風險成真，央行將會加大放寬政策的力度；相反，經濟增長的任何上行風險將會削弱利好市場的政策，並可能令市場大幅下挫，加快步向經濟衰退。整體而言，2020年的經濟增長將會仍然乏力，但政策引致債息進一步下降，將會令金融市場締造高於趨勢的表現。
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修訂於2019年7月22 日。
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