香港時間本周二凌晨，美國財政部宣布將內地列為「滙率操縱國」，這是自1994年以來首次。雖然內地之前一直在觀察名單內，間中亦會有人提及這個議題。一旦被列為「滙率操縱國」，後果大致上有幾項，好像是出口到美國的商品可被徵收高達45%的關稅、該國企業禁止在美國進行收購合併或融資、美國會聯同IMF與「滙率操縱國」商討糾正的措施。
在消息公布後，美元兌人民幣離岸價由6.88一直急升至7.12。在本周二亞洲時段內，在岸人民幣滙率大部分時間維持在7算以上。美國總統特朗普一直指內地操縱人民幣滙價，導致內地出口商品獲得價格上的優勢。
如果將內地列為「滙率操縱國」是特朗普意圖迫使貿易談判早日達成協議，只是招數有效嗎？在2018年第一季，美國仍未表示對內地出口美國商品考慮加徵關稅時，美元兌人民幣滙價徘徊於6.3。當特朗普公告向內地加徵關稅的計劃和執行時間表後，人民幣急速下跌至6.9。在去年7月1日第一輪關稅徵收，以及中美展開多輪貿易談判後，美元兌人民幣滙率橫行於6.8至6.9之間。
直至去年12月，特朗普忽然釋出善意，說中美貿易談判露出曙光，並且很快便會達成協議，人民幣兌美元即時展開反彈之勢，由6.95轉強至6.7，但在5月份特朗普突然再加關稅，以示不滿意中國未能順從美國的條件簽下協議，美元兌人民幣馬上由強轉弱，美元兌人民幣又回到6.9水平。
若是操縱太沒效率
其實，人民幣滙率在過去10年內，經歷了一個升跌的大周期。2008年金融海嘯爆發後，美元兌人民幣滙價是平穩地留在6.8水平。2010年後，人民幣展開了升值的趨勢，及至2014年1月的6.04。當時人民幣作勢要升穿6算。及後2015年內地A股急升暴跌後，8月初人民幣滙率連跌3天，扭轉了當時人民幣的強勢。此後人民幣一直下跌至2017年的6.9。再由2017年初的6.9反覆上升至2018年初6.3水平。
中美貿易糾紛令人民幣進入下行的趨勢。筆者的想法是，如果真的有操縱滙率的情況，結果只是由6.8回歸至6.9水平，未免太沒有效率了。相反，滙率走勢有升有跌，而不是單邊市。
新一浪下跌已開始
這次人民幣滙率跌破7，也不是天大的事情，人民銀行前行長周小川較早前說過，7算並不是什麼鋼鐵指標。如今真的穿了7，代表人民幣新一浪下跌已開始。
全球經濟面臨衰退的風險大增，中美貿易前景未明，英國即將硬脫歐，環球央行以減息為刺激經濟的政策已是舊招數，在已出現零利率和負利率環境下，減息作用有多大？未來的焦點必然落在貨幣滙率上。
陸庭龍
