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2019年7月16日

陳致洲 基金

陳致洲: 【下半年觀點】亞股結構性利好

回顧2019年上半年,中國與美國的貿易談判進展良好,加上美國聯儲局明顯轉鴿,至4月中時亞洲股市已經錄得約16%的回報,然而,5月中美貿戰升級,雙方再互相加徵關稅,導致亞洲股市回調,但上半年依然錄得不俗的正回報,中港股市作為貿戰重災區,上半年同樣是正回報。

科技企業重研發創新

由此可見,即使宏觀層面上持續為金融市場帶來不確定性,亞洲股市的表現依然是相當穩健,其中一個明顯原因相信是聯儲局的政策傾向相當鴿派,尤其是6月議息聲明更為潛在減息定下基礎,有效地限制市場的跌幅。除此之外,今年上半年亞洲市場亦是錄得資金淨流入的。

不過,我們認為亞股上半年以來的穩健,還有別的因素支持,這些因素更將在下半年為市場帶來較大改變,便是東北亞市場中科技企業對研發創新的重視,和東南亞地區正在快速發展的製造業、商業以至人力資本格局。

而中美貿易戰是推動上述元素的原因之一。我們此前已多次強調,即使中美今年真的可以達成貿易協議,但兩國之間的角力是長期和結構性的,所以在貿易之外,美國亦着手針對美國企業向中國科技公司供應零部件。

現在要衡量中美衝突所帶來的後果仍然太早,惟我們相信這代表着對中國以至亞洲科技企業的潛在長線機遇。固然,中國科企短線無可避免地會受到影響,而東北亞如南韓、台灣等擁有較先進科技的企業可成為主要受惠者,因為可同時向中美企業供貨。

印度改革撐消費金融

至於長線而言,就算貿易制裁過去,中美在科技發展和標準上的分歧,亦會影響全球供應鏈布局,所以對於亞洲科技來說,研發與創新將會是重中之重。

東南亞市場方面,股市表現相信可受惠於早前的大選結果,印度和印尼均是以現政府連任,令投資上的不確定性去除之外,亦為政策的可持續性埋下基礎,我們認為東南亞會是供應鏈遷移的潛在受惠者。

以印尼為例,選舉之後獲國際評級機構標準普爾上調主權信貸評級,而印尼的政策重心,亦可望由上一個任期的着重基建投資,進一步擴闊至支持中下階層收入增長,提升教育水平和改善勞動市場,這些改革均可增強印尼的長遠潛在增長前景,我們現時看好當地股市的消費、金融等板塊。

印度方面,形勢亦是相近,連任後可有更大的彈性推行較難的改革,近期增長雖然略見放緩,惟下半年相信可逐步復甦,我們看好印度股市的大型民企銀行股,因其資產質素改善,在存款及貸款上的市佔率均持續上升,另外,政府在電力、公路、房屋的開支強勁,工業股亦可受惠。

越南受惠中美貿易戰

至於越南市場,我們正在積極尋找機會,因為越南政府的宏觀經濟政策近幾年顯著改善,經濟增長亦見穩定,中央銀行政策令通脹受控,帶動貨幣滙價趨穩。此外,越南是這次中美貿戰的主要受惠者,不少國際電子生產商在越南建立生產基地。

總括而言,我們對亞洲股市的整體看法仍是正面,儘管近期波動較大亦在所難免,中美貿戰所帶來的供應鏈轉變,亞洲區內市場可望受惠,中國所推行的政策措施如降準等,亦可利好東盟市場,我們相信,亞洲將會持續推行深化改革,內部經濟將更加蓬勃。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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